吉比特（603444）的情況：

事件： 4月7日，公司發(fā)布了2021年年報(bào)。2021年的營(yíng)業(yè)收入為46.19億元，歸母凈利潤(rùn)為14.68億元，同比增長(zhǎng)分別為68.44%和40.34%。扣非歸母凈利潤(rùn)為12.26億元，同比增長(zhǎng)36.24%。2021年的每股收益為20.43元。同時(shí)，公司擬10股派160元，分紅率為78.3%。

點(diǎn)評(píng)： 吉比特的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，高分紅顯示了投資價(jià)值。公司擬派發(fā)10股160元，2021年的分紅金額共計(jì)11.5億元，分紅率達(dá)到了78.3%。自2017年以來，累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到35.71億元，顯示出公司的高價(jià)值和強(qiáng)責(zé)任。

收入端： 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要得益于以下三個(gè)方面： 1）買量型自研手游《一念逍遙》表現(xiàn)出色，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)了主要的增量收入。該游戲是一個(gè)仙俠類放置游戲，并進(jìn)行了大規(guī)模的買量投放。 2）現(xiàn)金牛傳統(tǒng)項(xiàng)目《問道》和《問道手游》的收入同比增加。其中，《問道》進(jìn)行了版本內(nèi)容迭代開發(fā)，并于2021年3月上線WeGame。 3）代理游戲如《摩爾莊園》、《鬼谷八荒（PC版）》、《地下城堡3：魂之詩(shī)》等也貢獻(xiàn)了收入。

利潤(rùn)端： 利潤(rùn)增速低于收入增速的主要原因有： 1）受道具攤銷周期和研發(fā)分成會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)則的影響，《摩爾莊園》、《地下城堡3：魂之詩(shī)》、《世界彈射物語》等產(chǎn)品在期末尚未產(chǎn)生財(cái)務(wù)利潤(rùn)。 2）《一念逍遙》屬于買量型產(chǎn)品，費(fèi)率較高。營(yíng)銷支出較高，財(cái)務(wù)利潤(rùn)率低于其他自研產(chǎn)品。港澳臺(tái)版尚未盈利。 3）公司持續(xù)增加了研發(fā)投入開支。

費(fèi)用端： 受加大營(yíng)銷費(fèi)用支出影響，公司的毛利率和凈利率略有下降。2021年的毛利率為84.9%，下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為31.8%，下降了6.4個(gè)百分點(diǎn)。凈利率下降的主要原因是： 1）公司的營(yíng)業(yè)收入增量主要來自買量型產(chǎn)品《一念逍遙》，營(yíng)銷支出大幅增加。 2）受版號(hào)暫停發(fā)放的影響，公司加大了出海業(yè)務(wù)布局，仍處于營(yíng)銷推廣期。 3）受上述影響，公司的銷售費(fèi)用率大幅增加，2021年為27.57%。

現(xiàn)金流端： 吉比特的商業(yè)模式優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)增長(zhǎng)。2021年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.18億元，同比增加了8.85億元（增長(zhǎng)了57.7%）。

吉比特?fù)碛胸S富的有版號(hào)儲(chǔ)備產(chǎn)品。我們關(guān)注《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》的上線時(shí)點(diǎn)和出海產(chǎn)品的節(jié)奏。根據(jù)公司公告，公司儲(chǔ)備的有版號(hào)代理產(chǎn)品包括《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》、《黎明精英》、《花落長(zhǎng)安》、《失落四境》、ProjectG（代號(hào)）、《上古寶藏》。其中，《奧比島》是一個(gè)社區(qū)養(yǎng)成類游戲，擁有高IP價(jià)值。該游戲的頁游端從2008年開始運(yùn)營(yíng)至今已有13年，累計(jì)注冊(cè)用戶超過3億，最高月活躍用戶超過1100萬。根據(jù)2012年的調(diào)研數(shù)據(jù)，2012年，《奧比島》在全國(guó)角色養(yǎng)成類游戲中活躍度很高。手游版的《奧比島》有望充分受益于強(qiáng)大的IP熱度。2021年4月，該游戲開放預(yù)約首日預(yù)約量就超過了100萬，目前全網(wǎng)預(yù)約量已超過500萬，相關(guān)微博話題閱讀量過億，多次沖進(jìn)熱搜榜。《奧比島》、《摩爾莊園》和《洛克王國(guó)》是三大Z世代社區(qū)養(yǎng)成類游戲IP，參考《摩爾莊園》手游在首月的表現(xiàn)，我們對(duì)《奧比島》（預(yù)計(jì)2022年公測(cè)）手游的表現(xiàn)抱有期待。

投資建議： 吉比特的研發(fā)能力優(yōu)秀，擁有出色的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)雷霆游戲。受版號(hào)暫停的影響，我們預(yù)計(jì)公司2022年的主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來自重量級(jí)代理游戲和游戲出海。在不考慮版號(hào)放開后游戲集中上線的影響下，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為16.23億元、18.54億元、22.27億元，同比增長(zhǎng)分別為10.5%、14.3%、20.1%。對(duì)應(yīng)的每股收益分別為22.58元、25.79元、30.98元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為16.55倍、14.48倍、12.06倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化超出預(yù)期、版號(hào)放開節(jié)奏不及預(yù)期、《奧比島》上線表現(xiàn)不及預(yù)期、老游戲流水下降超出預(yù)期、出海表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

最近90天內(nèi)，共有11家機(jī)構(gòu)對(duì)該股給出評(píng)級(jí)，其中9家為買入評(píng)級(jí)，2家為增持評(píng)級(jí)。過去90天內(nèi)，機(jī)構(gòu)的目標(biāo)均價(jià)為495.25。據(jù)證券之星的估值分析工具顯示，吉比特（603444）的好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星（評(píng)級(jí)范