人們開始擔心當前的風險反彈可能會出現泡沫化時，比特幣在24小時內從5.7萬美元急升至6.4萬美元左右，2個月預計將成為BTC自2020年12月以來表現最好的月份，漲幅超過 40%，而隨著 FOMO 熱潮擴散，現貨 ETF 的交易量也飆升至 76.9 億美元，顯然超過首個交易日 46.6 億美元的歷史紀錄。

美國的散戶交易活動非?；钴S，以致Coinbase網站一度出現事故，客戶余額顯示為0，并導致價格在四分之一以內從6.4萬左右突然暴跌5% + 至約5.9萬美元。Coinbase首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在X上承認了這次平臺事故，并鎖定投資者余額是安全的，他們還沒有準備好應對流量突然增加10倍以上，導致大范圍的交易中斷。

比特幣的拋物線走勢引發一些宏觀觀察家對當前大眾的金融形勢發表言論，并質疑美聯儲當前趨向背后的理由。 值得注意的是，其他資產類別也都出現了類似的歷史新高，因此當前“財富效應” ”并不僅限于加密貨幣。

在市場彌漫著風險偏好情緒之際，花旗提出了一個有趣的問題：“錢”是從哪里來的？傳統的M 2流動性指標仍保持在2023年的水平，而全球量化緊縮（QT）持續存在不減，央行資產持有表預計到年底7、600億美元的峰值縮減至約5、600億美元，因此，與十年的零利率政策/量化寬松時代不同，當前資產價格的上漲并存這并不是由眾多央行貨幣政策所推動的。

另外，有些令人意外的是，市場風險情緒高漲，貨幣市場賬戶持有的現金量卻突破了6萬億美元，大約歷史新高，且盡管每月的資產管理規模也持續上升。都在上漲，包括股票、信貸、加密貨幣甚至是現金，那么新的資金到底是從哪里來的？

股票市場不是零和游戲，財富效應可以通過GDP增長率或技術生產力（AI）的擴張來創造，但股票價格以如此快的上漲、且幾乎沒有回撤的情況仍然屬罕見。自10月低點點以來，SPX 上漲了超過 20%（年化超過 40%?。?，且實際波動率 (RV) 成為歷史低點，這與比特幣從 4 萬美元上漲至 6.3 萬美元時顯著增加的波動率形成了出現對比。

正如花旗在其報告中所列的結論，最終可以看到流動性被撤出的地方是逆回購余額的下降（導致美聯儲開始討論量化緊縮的調整），以及美國政府不斷擴大財政赤字。然而，逆回購余額的下降（$1.5萬億）和財政赤字的上漲（$1.8萬億）顯然仍然落后于股票市值的上漲（$5.5萬億），甚至還沒有考慮到信貸市場的表現以及加密貨幣市場戲劇性的增長（+$ 0.7萬億）。目前，除了EPS/經濟前景/估值倍數擴張等自然因素增長之外，我們還沒有滿意的答案，無論如何，這確實是一次值得加載入史冊的歷史性反彈，讓我們恍然大悟時光美好。

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