穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈去中心化金融（DeFi）的基礎(chǔ)，是一種價值保持穩(wěn)定的加密貨幣，比如最常見的USDT。但是最近出現(xiàn)了一種非常熱門的穩(wěn)定幣，那就是算法穩(wěn)定幣，它備受關(guān)注，但也引發(fā)了很多爭議。那么什么是算法穩(wěn)定幣？它的原理又是什么呢？

在了解算法穩(wěn)定幣之前，我們先來科普一下穩(wěn)定幣的分類。穩(wěn)定幣主要分為三類：美元抵押、多資產(chǎn)池過度抵押和算法。

第一類穩(wěn)定幣（比如USDT和USDC，還有像BUSD這樣基于交易所的代幣）由美元集中管理，支持一對一兌換。這些穩(wěn)定幣的優(yōu)點在于可以保證穩(wěn)定錨定和資本效率，但是它們的中心化特性意味著用戶可能會被列入黑名單，而錨定的可靠性取決于中央實體的信用。

第二類多資產(chǎn)抵押穩(wěn)定幣，例如MakerDAO的DAI和Synthetix的SUSD。這些穩(wěn)定幣以加密資產(chǎn)并依靠價格預(yù)言來保持與美元掛鉤。與USDT和USDC等中心化代幣不同，它們可以無許可生成。需要注意的是，在DAI的情況下，也可以使用經(jīng)許可的中心化資產(chǎn)（比如USDC）作為抵押品。這些穩(wěn)定幣的過度抵押特性使它們需要更多的資本投入，而且加密資產(chǎn)的波動性和關(guān)聯(lián)性也使這些穩(wěn)定幣在過去容易受到加密市場沖擊。

第三類是算法穩(wěn)定幣，顧名思義，它是一種根據(jù)算法調(diào)整市場貨幣總量的穩(wěn)定幣。當穩(wěn)定幣價格高于錨定價格時，算法增加供給；當穩(wěn)定幣價格低于錨定價格時，算法回收供給。此外，算法穩(wěn)定幣還利用套利空間來平衡價格，因此也被稱為彈性貨幣。目前，算法穩(wěn)定幣采用兩種主流模型：ampl和esdbac復(fù)合型穩(wěn)定幣。

以AMPL的Rebase概念穩(wěn)定幣為例，Ampleforth需要在每天固定的時間點，根據(jù)穩(wěn)定錨定價，通過智能合約對AMPL總量進行增減。這種每日總量調(diào)整被稱為Rebase，所有錢包余額按比例接受供應(yīng)量調(diào)整。Rebase之后，持幣人的全網(wǎng)持有量比例與Rebase之前相同。這個過程并不會稀釋持幣人的資產(chǎn)，因為所有賬戶的余額都按比例調(diào)整，沒有進行空投或交易，只是AMPL智能合約的功能在起作用。

然而，這種機制存在問題。當幣價上漲時，按照AMPL幣的機制，可流通總量上升會增加市場供給，持有者會因為預(yù)期總量上升導致價格下跌而賣出代幣，從而導致實際價格下跌。但由于可流通總量上升導致持幣者的代幣數(shù)量增加，在短時間內(nèi)還沒有實際賣出發(fā)生，因此價格還沒有發(fā)生變化。這導致持幣者的總資產(chǎn)價值增加（持有量增加但價格不變）。

在這種情況下，持幣者還會繼續(xù)賣出AMPL幣以推動價格下跌嗎？聰明的大戶會選擇屯幣來減少市場供給，從而進一步推高價格，并等待AMPL幣穩(wěn)定機制再次增發(fā)，從而獲得更多AMPL幣，使總資產(chǎn)價值持續(xù)增加。最終陷入惡性循環(huán)，使算法穩(wěn)定幣不再穩(wěn)定。

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