正如專家所設(shè)想的那樣，加密貨幣是一種能夠取代傳統(tǒng)金融的獨立貨幣體系，穩(wěn)定幣（與美元掛鉤的加密貨幣）今天仍然是在區(qū)塊鏈上廣泛流通。據(jù)Coingecko稱，穩(wěn)定幣通常占加密貨幣每日交易量的50%以上。然而，只有不到10%的加密貨幣總市值由穩(wěn)定幣組成；它們可能更多地用作資產(chǎn)之間的交換媒介，而不是價值存儲。

這些代幣中的大多數(shù)由單一法律實體發(fā)行，并且具有許多DeFi用戶旨在避免的中心化風(fēng)險。但是，如果我們可以將穩(wěn)定幣本身去中心化呢？說起來容易做起來難。許多協(xié)議提出了創(chuàng)造這種去中心化穩(wěn)定幣的創(chuàng)新機(jī)制，但絕大多數(shù)都沒有生存下來。

保持錨定并不等于增

上圖描繪了目前具有相對穩(wěn)定錨定的穩(wěn)定幣的供應(yīng)量。即使是那些幸存下來的穩(wěn)定幣也不能保證一定會成功，因為價格穩(wěn)定只是增長的基礎(chǔ)之一。要取得成功，穩(wěn)定幣協(xié)議必須實現(xiàn)流動性、穩(wěn)定性和用戶采用率這三個增長目標(biāo)。

這篇研究文章深入研究了數(shù)據(jù)，詳細(xì)說明了我們對完美穩(wěn)定幣模型的難以捉摸的搜索，并針對協(xié)議如何實現(xiàn)流動性、穩(wěn)定性和用戶采用這三個目標(biāo)提出了一些經(jīng)驗教訓(xùn)。

不同的穩(wěn)定幣協(xié)議雖然已經(jīng)有很多迭代，但它們中的大多數(shù)都具有相似的特征。下面是我常用的分類框架，用于思考去中心化穩(wěn)定幣的廣闊領(lǐng)域。需要注意的是，同一類別的協(xié)議之間可能存在技術(shù)參數(shù)和機(jī)制上的不同。

可贖回性是指用戶有能力將穩(wěn)定幣換成等值資產(chǎn)。

MakerDAO是一種全儲備、與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣協(xié)議。用戶可以將儲備資產(chǎn)（例如ETH）存入Maker，并根據(jù)資產(chǎn)的美元估值來鑄造DAI。大多數(shù)加密貨幣資產(chǎn)都是不穩(wěn)定的，因此Maker只允許根據(jù)該資產(chǎn)價值的一定百分比發(fā)行DAI。這確保了DAI幾乎總是由價值1美元的相應(yīng)資產(chǎn)支持。

正因為如此，Maker就像一家全額準(zhǔn)備金銀行，保證DAI的用戶可以兌換其價值。這種保證意味著全儲備穩(wěn)定幣被過度抵押，因此資本效率低下。與其他借貸協(xié)議

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