加密貨幣金融發(fā)展的弧線是先做銀行，再做央行。

美聯(lián)儲(chǔ)成立于1913(獨(dú)立后約140)。在此之前，美國(guó)成功地通過(guò)銀行渠道為鐵路、房地產(chǎn)、戰(zhàn)時(shí)武器和船舶提供了資金，沒(méi)有中央銀行。內(nèi)戰(zhàn)期間，銀行作為私營(yíng)企業(yè)向社會(huì)發(fā)放資金。

沃爾特·白芝浩(Walter Bagehot)在1873年經(jīng)典的倫巴第街(Lombard Street)加強(qiáng)了中央銀行的概念。白志浩將中央銀行的用途概括為以良好的抵押貸款和收取利息，并在現(xiàn)代演變?yōu)樽罱K貸款人。中央銀行的目的是成為國(guó)家的堅(jiān)實(shí)支持，而不僅僅是經(jīng)濟(jì)事務(wù)的推動(dòng)者。

現(xiàn)實(shí)世界中任何加密穩(wěn)定幣的使用都是有限的。大部分DeFi協(xié)議是杠桿的自我消化。穩(wěn)定幣除了DeFi沒(méi)有其他用途，DeFi將利用循環(huán)貸款消化高杠桿率——因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)金融不允許對(duì)沒(méi)有高波動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)行高杠桿率。我們可以在下表中，從ETH隨著時(shí)間的推移，ETH的增發(fā)速度會(huì)越來(lái)越快。

DeFi收益率來(lái)自套利差價(jià)/投機(jī)需求。DeFi是央行流動(dòng)性彩票的主要受益者，但在波動(dòng)性下降的熊市中，貸款利用率會(huì)下降。我們可以看到，USDC/USDT的TVL正在大幅縮水。

隨著資本成本的飆升和流動(dòng)性的收緊，實(shí)用程序?qū)⒓性诂F(xiàn)實(shí)世界的應(yīng)用上。

銀行短期借長(zhǎng)期借款是獲得公平流動(dòng)性溢價(jià)的關(guān)鍵案例。DeFi大多數(shù)社區(qū)談?wù)撨^(guò)度抵押/抵押不足/算法模型，但很少有人認(rèn)真討論實(shí)際銀行業(yè)務(wù)。

讓我們以DAI為例：

我有11億美元的存款，我提供11億美元的貸款。如果我的流動(dòng)性成本是4%，我的貸款利率是8%，我將獲得4%的利潤(rùn)。第一年，我們收到了40010000美元。第二年，我們收到了8001000美元。

這種結(jié)構(gòu)中的貸款創(chuàng)造了一個(gè)有利可圖的抵押銀行。超額抵押貸款只是鏈上的典當(dāng)行。抵押貸款不足會(huì)受到信心的影響?？只判糟y行很容易在鏈上運(yùn)行，這是顯而易見(jiàn)的。

假設(shè)流動(dòng)性池引流帶來(lái)的隱性債務(wù)上限是創(chuàng)建鏈上銀行的最大障礙。MakerDAO借給沃爾瑪1億美元DAI，沃爾瑪沒(méi)有DAI的目的，沃爾瑪會(huì)以美元計(jì)價(jià)，因?yàn)樗墓べY單/采購(gòu)訂單DAI換成USDC并轉(zhuǎn)移到Coinbase并用USDC兌換美元。沃爾瑪可能只是借DAI，因?yàn)樗睦实陀诿涝娲?，而且有隱含的脆弱選項(xiàng)。

因此，鏈上銀行的貸款賬簿只能隨其流動(dòng)資金池而擴(kuò)大。如果只有500萬(wàn)的交換流動(dòng)性，就沒(méi)有人會(huì)借出10億DAI。

以下方法可以解決債務(wù)上限問(wèn)題：創(chuàng)建促進(jìn)的用例DAI持有；在一段時(shí)間內(nèi)發(fā)行一種不可兌換的DAI；在一段時(shí)間內(nèi)鎖定固定的流動(dòng)性；信心/恢復(fù)的增長(zhǎng)相當(dāng)于DAI的儲(chǔ)蓄。為持有DAI人開(kāi)發(fā)實(shí)際用例意味著MKR可鑄造DAI并在不造成流動(dòng)性池壓力的情況下創(chuàng)造貸款。債務(wù)上限意味著沒(méi)有穩(wěn)定的存款，銀行業(yè)就無(wú)法發(fā)展。唯利是圖，追求收入的資本使我們無(wú)法建立一個(gè)高效的連鎖銀行。

除非你生活在非經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)國(guó)家，否則你不會(huì)考慮使用穩(wěn)定貨幣。許多非經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家都經(jīng)歷了以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的儲(chǔ)蓄下降。原因是相應(yīng)國(guó)家在減少財(cái)政/現(xiàn)有賬戶(hù)赤字方面的政治失敗。任何國(guó)家的最大借款人都是政府本身。

這就是為什么我們能在新興市場(chǎng)看到強(qiáng)勁的美元化。

在土耳其，如果你有能力使用美元作為儲(chǔ)蓄，你可以避免通貨膨脹和銀行崩潰。但在那里獲得美元并不容易，而且摩擦成本很高，政府操縱官方美元匯率。

DeFi用例是在沒(méi)有分支機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)的國(guó)家存在的全球儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。利比亞沒(méi)有摩根大通。DeFi已成為非經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家的儲(chǔ)蓄技術(shù)，使鏈上銀行擁有粘性存款。粘性存款意味著更少的就業(yè)流動(dòng)性和更高的貸款息差。鏈上銀行應(yīng)具有獨(dú)家流動(dòng)性。

建立鏈上銀行需要很強(qiáng)的流動(dòng)性，相信可以從非經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家的硬通貨需求中挖掘出來(lái)。DeFi還有其他需要顯著改進(jìn)的領(lǐng)域：DeFi需要收益率曲線——幾乎所有活動(dòng)都是現(xiàn)貨；鏈上銀行業(yè)務(wù)可能意味著需要鎖定大量流動(dòng)性/不可贖回的基本體；借/貸工具需要通過(guò)貸款服務(wù)和鏈上契約來(lái)推進(jìn)；實(shí)體市場(chǎng)的信貸發(fā)放，如結(jié)構(gòu)化信貸、商業(yè)房地產(chǎn)。鏈上

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