比特幣現貨ETF的成功
從40,000美元到70,000美元，比特幣現貨ETF的獲批對比特幣價格起到了顯著的催化作用。現在，市場正在期待以太坊現貨ETF的批準和全面交易進一步提振信心。

以太坊現貨ETF即將到來
8支現貨以太坊ETF的19b-4表格已經獲得SEC的批準，有望在幾周后S-1注冊聲明生效后正式開始交易。貝萊德等傳統資管巨頭的加入有望將以太坊帶入更多傳統投資者的視野。
投資以太坊ETF的考慮因素
ETF的成本和流動性、發行機構的背景和聲譽是投資以太坊ETF的重要考量因素。當前加密市場正迎來新的創新周期，疊加宏觀經濟的好轉和流動性的進一步釋放，加上即將到來的美國選舉周期，加密市場有望繼續迎來良好的上漲趨勢。
自美國SEC于今年初批準比特幣現貨ETF之后，加密資產作為一種新興投資類別的合法性得以大大加強。這對全球投資者無疑是重要時刻，傳統金融和加密資產的融合已經越來越近。
比特幣現貨ETF推出至今，已經吸引了各類重要機構投資者的目光。美國州政府投資基金、各大銀行、頭部對沖基金、知名資管公司、投資咨詢公司、其他商業公司紛紛涌入。目前，美國威斯康星州政府基金是貝萊德旗下比特幣現貨ETF的最大持有者之一。
機構投資者大舉入場也對比特幣價格起到了顯著的催化作用（2個月內漲幅接近70%）?，F在，市場正在期待以太坊現貨ETF的批準和全面交易進一步提振信心。
以太坊的市場地位
作為市值排名第二的加密貨幣，以太坊擁有最廣泛的去中心化應用生態（dApps）。幾周前，美國SEC正式批準貝萊德、富達、灰度等8支現貨以太坊ETF的19b-4表格。這個消息不僅引發以太坊價格數小時內上漲超過10%，也為以太坊進一步走向傳統金融市場打開了大門。
雖然仍需S-1注冊聲明生效后才能正式開始交易，但19b-4的批準事實上鞏固了以太坊作為數字商品的地位。本文將就以太坊現貨ETF的投資價值、挑選策略及未來展望展開分析。
灰度以太坊信托基金（ETHE）
灰度以太坊信托基金ETHE曾經是美股投資者投資以太坊的重要工具之一。該基金由數字貨幣集團Digital Currency Group的子公司灰度基金發行并管理，資產規模一度超過100億美元。它成立于2017年12月，于2019年7月上市交易，采用和GBTC相同的信托結構。
理論上，ETHE的價格應該圍繞以太坊的價格窄幅波動，但實際上它的二級價格表現并非完全貼市。自2019年上市以來，它長時間維持著對以太坊的正溢價，甚至一度超過1000%。但自2021年2月后，ETHE進入慘淡的折價模式，并在熊市期間持續擴大。
長期折價主要與該產品無法直接贖回有關。此外，套利機會的限制、大型投機者的被迫平倉、機會成本的折現、競爭性產品的沖擊也導致了折價擴大，因此ETHE過去幾年無法良好地追蹤以太坊價格本身。
但也正因為熊市，這種折價反而創造出極佳的抄底機遇——相比于過去一年以太坊漲幅接近100%，ETHE的一年漲幅卻達到了300%。
鑒于多家發行商積極申請以太坊現貨ETF，灰度也在積極推進將ETHE轉換為現貨ETF，此舉有望抹平折價。在可見的未來，ETHE有望成為美國最大的以太坊現貨ETF之一，類似GBTC之于比特幣。
有望獲批的以太坊現貨ETF
如前所述，8支現貨以太坊ETF的19b-4表格已經獲得SEC的批準，具體如下：
ARK 21Shares 以太坊ETF：由知名基金ARK方舟基金和數字資產管理公司21Shares聯合申請。需要注意，其實ARK此前已經成功發行以太坊期貨ETF——ARK21Shares Active Ethereum Futures ETF（代碼：ARKZ），它主要將資金分配給以太坊期貨產品。
Bitwise 以太坊ETF：Bitwise已經率先更新以太坊現貨ETF的S-1表格，是近期所有ETF發行商中第一個提交的。它還表示，Pantera Capital有興趣購買1億美元該ETF產品。此前，作為Bitwise的投資者，Pantera Capital已經購買2億美元Bitwise旗下比特幣現貨ETF（代碼：BITB）。
富達以太坊ETF：金融服務巨頭富達投資希望推出持有以太坊加密貨幣的ETF，而這份申請文件恰巧是在貝萊德提交自己的以太坊ETF申請后的第二天發布的。
富蘭克林以太坊ETF：富蘭克林的申請于2024年初提交。
灰度以太坊ETF：如前文所述，灰度希望將其以太坊信托ETHE轉換為現貨ETF產品。
景順銀河以太坊ETF：這個由景順和銀河資本聯合申請的ETF旨在提供以太坊現貨價格的敞口。
貝萊德iShares以太坊信托：貝萊德于2023年底提交申請。該ETF旨在提供對以太坊的直接投資，有望提高市場信心。
VanEck 以太坊ETF：作為美國知名資管公司和ETF巨頭，VanEck以其先鋒作用而聞名。該公司也在積極申請以太坊ETF產品。

這些申請反映了主流金融機構對將以太坊整合到傳統投資組合中的重大興趣，而且他們多數和比特幣現貨ETF類似，找到了Coinbase作為資產托管人。

為什么以太坊現貨ETF通過沒有使得以太坊迎來持續暴漲？
準確來說，它還不算“完全通過”，我們需要明確兩個文件之間的差別：
19b-4文件：用于向SEC通報允許ETF在交易所交易的規則變更——比如引入新的產品、修改交易機制或其他相關的交易所政策。一旦提交，SEC會對這個提案進行審查，并公開征求公眾意見，然后決定是否批準。
S-1文件：ETF上市還需要ETF發行人獲得SEC批準的S-1文件。S-1文件并不是最后一步，但它是美SEC監管下非常關鍵的一步。只有SEC批準S-1文件生效，基金管理人才可以繼續準備ETF的正式上市，包括確定上市日期和進行市場營銷。
19b-4通過，代表這事兒有戲；S-1通過，才算板上釘釘。目前這一流程需要數周到數月時間，所以以太坊價格短時間內不會突飛猛漲。
既然多個現貨以太坊ETF已在DTCC網站列出，它們很可能會重演比特幣現貨ETF的劇本。
以太坊現貨ETF簡明投資指南
此前在比特幣現貨ETF的分析文章中，RockFlow投研團隊給出了一些策略，重點關注三個指標：費用、流動性和交易成本。買入并持有的投資者應重點關注費用，活躍交易者應尤其關注流動性，而所有相關方都應該關注發行人自己的交易成本如何最終影響ETF業績。
作為普通投資者，如果希望投資以太坊ETF，思路其實也類似。鑒于第一批以太坊現貨ETF的底層資產相同，最終帶來的收益幾乎不會有差別。因此RockFlow投研團隊認為，大家可以重點關注兩個維度：
以太坊ETF的成本和流動性
對于ETF而言，成本顯然十分重要，優先考慮具有競爭力的低費率ETF將最大化你的長期回報；而流動性對于交易的便利性至關重要。管理資產越大的ETF，通常意味著投資者的信心和穩定性更強，因此更適合長期持有。
ETF發行機構的背景和聲譽
第一批以太坊ETF發行機構都是老牌公司，他們往往可以提供更高的可靠性，巨頭們過去發行ETF的表現也足以證明這一點。
如何看待以太坊ETF的未來？
彭博社研究表明，如以太坊ETF成功獲批，未來資金流入量將占比特幣現貨ETF流入量的10-20%。鑒于比特幣價格在ETF推出時約為4萬美元，兩個月后升至7萬美元（漲幅75%），預計ETH將出現類似走勢（推動該資產突破4800美元的歷史高點）。
這個數字的背后邏輯取決于幾個因素：和比特幣相比，目前機構投資者對以太坊的興趣較少；目前以太坊期貨ETF交易量遠小于比特幣期貨ETF（10-20%）；目前以太坊現貨交易量小于比特幣（約50%）；目前以太坊約占比特幣市值的1/3。
話雖如此，以太坊和比特幣本身還是有很大差異，包括但不限于：
以太坊并不具備比特幣同等程度的“結構性拋售壓力”，因為以太坊驗證者不會像比特幣礦工那樣產生運營費用（迫使他們出售一部分開采的比特幣）；
目前38%的以太坊供應處于鏈上質押狀態，出售意愿較低；
以太坊比比特幣更具反身性。這種反身性可以通過價格行為引領鏈上活動來表達，從而導致更多的以太坊被銷毀，這可以更好推動以太坊的敘事、更多的鏈上活動和更多的以太坊被銷毀；
以太坊是彈性更大的“加密牛市看漲期權”，而比特幣是“數字黃金”。短期內以太坊的波動有望持續擴大。
綜合來看，以太坊更有可能超過彭博社對比特幣凈流入量10-20%的預測。
從更廣闊的視角來看，當前加密市場正迎來一輪創新周期，疊加宏觀經濟的好轉、流動性有望進一步釋放的貨幣周期，和即將到來的美國選舉周期，現貨ETF產品的通過顯然消除了市場重要的合規性擔憂。RockFlow投研團隊認為，加密市場有望繼續迎來良好的上漲趨勢。

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