原文作者:UkuriaOC、CryptoVizArt, Glassnode

原文編譯:陶朱,金色財(cái)經(jīng)

摘要:

· 盡管價(jià)格走勢(shì)混亂,但投資者的盈利能力依然強(qiáng)勁,平均每枚代幣的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為 120% 。

· 需求方足以吸收賣(mài)方壓力和 HODLer 撤資,但不足以促進(jìn)進(jìn)一步的向上增長(zhǎng)。

· 現(xiàn)貨和套利交易仍在繼續(xù),尤其是機(jī)構(gòu)交易員的增加,這暫時(shí)增強(qiáng)了區(qū)間交易的預(yù)期。

市場(chǎng)盈利能力保持強(qiáng)勁

橫向價(jià)格波動(dòng)往往表現(xiàn)為投資者的厭倦和冷漠,這似乎是所有比特幣市場(chǎng)的主導(dǎo)反應(yīng)。BTC 價(jià)格正在一個(gè)成熟的交易區(qū)間內(nèi)盤(pán)整。投資者仍然處于普遍有利的地位,超過(guò) 87% 的流通供應(yīng)量處于盈利狀態(tài),成本基礎(chǔ)低于現(xiàn)貨價(jià)格。

利用 MVRV 指標(biāo),我們可以評(píng)估普通投資者持有的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的規(guī)模。

目前,普通代幣持有的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為 +120%,這是之前市場(chǎng)在前一周期 ATH 附近交易的典型情況。MVRV 比率仍高于其年度基線,表明宏觀上升趨勢(shì)保持不變。

我們可以使用 MVRV 比率來(lái)定義定價(jià)區(qū)間,以評(píng)估投資者盈利能力相對(duì)于長(zhǎng)期平均值的極端偏差點(diǎn)。從歷史上看,突破 1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差與長(zhǎng)期宏觀頂部形成一致。

目前,BTC 價(jià)格正在 0.5 到 1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)穩(wěn)定和盤(pán)整。這再次凸顯了盡管最近市場(chǎng)狀況波動(dòng),但普通投資者仍持有統(tǒng)計(jì)層面的高利潤(rùn)。

當(dāng)市場(chǎng)果斷突破 2021 年 ATH 時(shí),出現(xiàn)了大量投資者分配,主要由長(zhǎng)期持有者群體推動(dòng)。這反映了可觀的利潤(rùn),這有助于增加活躍交易和流動(dòng)性供應(yīng)。

通常,在新的 ATH 之后,市場(chǎng)需要充足的時(shí)間來(lái)整合和消化引入的供應(yīng)過(guò)剩。隨著平衡的建立,這會(huì)導(dǎo)致已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和賣(mài)方壓力的下降。

賣(mài)方壓力和獲利回吐的減少自然會(huì)降低市場(chǎng)阻力。盡管如此,自 3 月 ATH 以來(lái),BTC 價(jià)格一直無(wú)法維持明顯的上漲勢(shì)頭。這表明,雖然需求方足夠穩(wěn)定以保持市場(chǎng)區(qū)間波動(dòng),但最終增長(zhǎng)不足以重新建立上漲勢(shì)頭。

交易量低迷

盡管投資者盈利能力良好,但在創(chuàng)下歷史新高之后,比特幣網(wǎng)絡(luò)上處理和轉(zhuǎn)移的交易量卻大幅下降。這凸顯了投機(jī)欲望的減弱和市場(chǎng)猶豫不決的加劇。

在評(píng)估各大中心化交易所的現(xiàn)貨交易量時(shí),也可以觀察到類(lèi)似的情況。這表明鏈上網(wǎng)絡(luò)結(jié)算量和交易量之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性,反映出投資者的厭倦情緒。

交易所活動(dòng)大幅下降

再深入一層,我們可以檢查以 BTC 面額計(jì)價(jià)的交易所的鏈上流入量,我們?cè)俅巫⒁獾交顒?dòng)量大幅減少。

目前,短期持有者每天向交易所發(fā)送約 17, 400 BTC。然而,這明顯低于 3 月份市場(chǎng)達(dá)到 73, 000 美元高點(diǎn)時(shí)記錄的 55, 000 BTC/天的峰值,當(dāng)時(shí)投機(jī)水平變得過(guò)高。相反,長(zhǎng)期持有者流入交易所的數(shù)量相對(duì)較低,目前每天僅有 1000+ BTC 的微不足道的流入量。

我們可以通過(guò)長(zhǎng)期持有者余額發(fā)送到交易所的百分比來(lái)直觀地看到 LTH 投資者活動(dòng)的急劇下降。

LTH 將其總持有量的不到 0.006% 發(fā)送到交易所,這表明該群體已達(dá)到平衡,需要更高或更低的價(jià)格來(lái)刺激進(jìn)一步的行動(dòng)。

目前,獲利(11000 BTC)的代幣轉(zhuǎn)移量多于虧損(8200 BTC)的代幣轉(zhuǎn)移量。這表明,盡管幅度相對(duì)較小,但總體上仍存在以獲利為主導(dǎo)的傾向。

目前,發(fā)送到交易所的平均代幣分別實(shí)現(xiàn)約 +5.5 萬(wàn)美元的利潤(rùn)和 -735 美元的損失。這使得平均利潤(rùn)比損失高出 7.5 倍,只有 14.5% 的交易日記錄了更高的比率。

這意味著HODLers 仍在撤資,需求足以吸收賣(mài)方壓力,但不足以推高市場(chǎng)價(jià)格。這表明市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)區(qū)間交易者和套利策略更有利,而不是方向性和趨勢(shì)交易策略。

現(xiàn)金和套利基礎(chǔ)交易

另一個(gè)使我們能夠描述現(xiàn)貨市場(chǎng)的工具是現(xiàn)貨累計(jì)交易量增量 (CVD)。該指標(biāo)描述了市場(chǎng)接受者買(mǎi)入量與賣(mài)出量的凈偏差,以美元為單位。

目前,凈賣(mài)方偏差主導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng),但市場(chǎng)繼續(xù)呈橫盤(pán)趨勢(shì)。這與上述觀點(diǎn)相吻合,即需求方大致相當(dāng)于賣(mài)方壓力,使市場(chǎng)保持區(qū)間波動(dòng)。

評(píng)估期貨市場(chǎng)時(shí),我們注意到未平倉(cāng)合約持續(xù)上漲,目前超過(guò) 300 億美元,略低于之前的最高水平。然而,正如 WoC-23 中所強(qiáng)調(diào)的那樣,這部分未平倉(cāng)合約的很大一部分與市場(chǎng)中性的現(xiàn)貨和套利交易有關(guān)。

在區(qū)間波動(dòng)的市場(chǎng)中,未平倉(cāng)合約的增加可能意味著波動(dòng)性捕捉策略的增加,因?yàn)榻灰渍呖梢詮挠览m(xù)掉期、期貨和期權(quán)市場(chǎng)中獲得溢價(jià)。

芝加哥商品交易所未平倉(cāng)合約大幅增長(zhǎng),凸顯了機(jī)構(gòu)投資者的參與度不斷提高。芝加哥商品交易所目前持有超過(guò) 100 億美元的未平倉(cāng)合約,占全球市場(chǎng)份額的近三分之一。

與未平倉(cāng)合約的增加形成鮮明對(duì)比的是,期貨交易量與現(xiàn)貨市場(chǎng)和鏈上轉(zhuǎn)移量一樣出現(xiàn)了類(lèi)似的下降。這表明投機(jī)興趣相對(duì)較低,而固定基差交易和套利頭寸占據(jù)主導(dǎo)地位。

總結(jié)

盡管市場(chǎng)波動(dòng)劇烈,但普通比特幣投資者仍然基本保持盈利。然而,投資者的決斷力有所下降,現(xiàn)貨、衍生品市場(chǎng)以及鏈上結(jié)算的交易量都在萎縮。

需求和賣(mài)方似乎已經(jīng)建立了平衡,導(dǎo)致價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,波動(dòng)性明顯降低。市場(chǎng)走勢(shì)的停滯導(dǎo)致投資者感到一定程度的無(wú)聊、冷漠和猶豫不決。從歷史上看,這表明,無(wú)論是朝哪個(gè)方向決斷價(jià)格變動(dòng)都是刺激下一輪市場(chǎng)活動(dòng)的必要條件。

熱點(diǎn)：BTC 區(qū)塊鏈 區(qū)塊 市場(chǎng) 投資