上個月公布的美國3月CPI連續(xù)5個月高于預期中值之后,市場或多或少放棄了對美聯(lián)儲近期降息的希望,將今年年底前降息的預期下調(diào)至僅剩一次左右。拜登曾信誓旦旦地預測美聯(lián)儲將在“今年年底之前”降息,他的意思當然是在大選之前,因為2024年11月之后的任何舉措都只會對特朗普有利。大選在即,美聯(lián)儲無論是否愿意承認,它都比以往任何時候都更具政治性,拜登真的會允許美聯(lián)儲和各宣傳部門在關鍵的11月大選之前將利率維持在高位并壓制消費者情緒嗎?在金融博客零對沖看來,答案是“不可能”,其表示,下周公布的4月份CPI報告將是一個“下行驚喜”,因為滯后的OER(自住房業(yè)主等價租金) “崩潰”了。它之前也警告過,“未來9-12個月的租金/OER通脹(占CPI籃子的43%)將出人意料地下行,即使租金實際上現(xiàn)在正在上漲......”現(xiàn)在,認為美國統(tǒng)計局將在大選前幾個月積極偽造OER數(shù)據(jù),使CPI“低于預期”的人可不止零對沖。在這一過程中,降息將再次成為可能。渣打銀行首席外匯策略師史蒂文-英格蘭德(Steven Englander)寫道,美聯(lián)儲主席鮑威爾在5月1日的FOMC新聞發(fā)布會上自信地表示,隨著時間的推移,較低的住房成本可能會降低核心通脹率。英格蘭德表示對鮑威爾此言感到震驚。他在周四的一份聲明中寫道:“當我們仔細研究住房成本,特別是OER部分時,我們發(fā)現(xiàn)有理由樂觀地認為,住房通脹可能很快下降,并使核心通脹率下降。”如下圖所示,英格蘭德對實際和預測的OER進行了回歸分析,發(fā)現(xiàn)“鮑威爾的樂觀可能是有道理的”,因為分析指出,“基于近年來已被證明穩(wěn)定的回歸,未來幾個月OER將急劇下降”。該分析基于美聯(lián)儲和勞工統(tǒng)計局研究人員構(gòu)建的新租戶租金和所有租戶租金的實驗系列。從圖中可以看出,回歸結(jié)果表明,第一季度的上升是一種反常現(xiàn)象,未來幾個月將重新面臨下行壓力,“也許會急劇下降”。該公式預測,第二季度的平均OER月環(huán)比通脹率僅為0.29%,與2015-19年的普遍水平相差不遠。相比之下,2024年第一季度的OER月環(huán)比通脹率為0.48%。這一點很重要,因為OER在核心CPI中占33%的權重,所以這一幅度的下降將使核心CPI月環(huán)比下降0.06%。這意味著,如果有更多的項目比預期低,那么這個變量將把核心CPI從0.3%的估計值推低到0.2%,甚至更低。由于OER公式跟蹤的是滯后的私營部門市場租金數(shù)據(jù),該數(shù)據(jù)最近正在下降(即使美國許多部門的租金再次開始上升),英格蘭德認為,OER價格通脹在隨后的幾個季度將繼續(xù)疲軟。他說,結(jié)論顯而易見:“這種程度的改善將促使人們預期反通脹將再次出現(xiàn),并下降到足以讓FOMC降低政策利率的程度。”不過,英格蘭德提醒說,他得出的結(jié)論有兩大風險。 第一個風險是,勞工統(tǒng)計局和美聯(lián)儲關于新租戶和所有租戶租金的實驗數(shù)據(jù)是季度數(shù)據(jù),因此,他對季度變化的判斷可能是正確的,但對月度變化的判斷可能有誤。去年勞工統(tǒng)計局改動了測算方法,這意味著,OER目前依據(jù)單戶出租房屋的小樣本進行估算,這帶來了OER數(shù)據(jù)隨機波動的可能。第二個風險是,對單戶住宅的大量需求可能導致租金不成比例地上漲,并將繼續(xù)如此。不過,大多數(shù)房主已經(jīng)鎖定了較低的抵押貸款利率,不會面臨這種住房成本的增加。英格蘭最后引用了鮑威爾的一句話,他說這句話引起了他的注意:“考慮到市場租金的情況,我仍然預計住房服務通脹將隨著時間的推移,在可衡量的住房服務通脹中顯現(xiàn)出來。”他指出,“鑒于第一季度的OER通脹率如此之高,他(鮑威爾)的信心讓我感到震驚,而且他似乎不再關注所謂的超級核心通脹(不包括食品、能源和住房租金的服務),而是尋找較低的租金通脹率作為降息的充分理由。”零對沖最后補充說,現(xiàn)在CPI中的OER將趕上下降的租金,但到美聯(lián)儲真正降息時,OER數(shù)據(jù)與實時指標之間12-18個月的滯后性意味著,美聯(lián)儲將在租金開始下一次飆升時加息。毋庸置疑,進一步的寬松政策只會加劇這種態(tài)勢,再加上過去三年里美國接納了數(shù)以千萬計的非法移民來提高房租,這意味著到2025年的這個時候,房租將真正飆升,“亞瑟·伯恩斯美聯(lián)儲幽靈”將真正被釋放出來。(亞瑟 ·伯恩斯是前美聯(lián)儲主席,他在上世紀70年代末未能解決通脹飆升的問題。)文章轉(zhuǎn)發(fā)自:金十數(shù)據(jù)

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