原創(chuàng) | Odaily星球日報

作者 | 南枳

編輯｜秦曉峰

北京時間 4 月 20 日，比特幣迎來歷史上第四次減半，區(qū)塊獎勵將從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。按照當前 65000 美元的價格計算，預計減半后每年將減少 100 億美元的拋壓，進而提升 BTC 的價格。

不過，最近一周由于國際形勢變化以及減半預期提前消化，BTC 價格迎來大幅回調，一度跌破 6 萬美元。這也給 BTC 未來的走勢，增添了更多的不確定性。

關于減半后的行情，各路機構與研究員作何預測？Odaily星球日報將于本文匯總其觀點及背后的邏輯。

看漲派

CZ：減半后一年內，BTC 價格將多次創(chuàng)下歷史新高。

CZ 發(fā)文表示，比特幣減半不同于股票分割，有人詢問這樣的問題，說明我們還處于早期階段。隨后他附圖說明自己于 2023 年發(fā)表的對比特幣減半節(jié)點前后可能發(fā)生的事情的相關看法并說到減半快樂。基于以往 3 次減半事件的經驗，CZ 判斷：

1）減半前幾個月眾說紛紜；

2）減半后價格并不會一夜翻倍；

3）減半后一年內，BTC 價格將多次創(chuàng)下歷史新高。

Su Zhu： 4 月極度看漲

三箭資本聯合創(chuàng)始人 Su Zhu 發(fā)文表示：“我真的不理解此時看空的理由， 4 月份結構上是極度看漲的。比特幣減半即將到來，以太坊 ETF 即將推出，普通人從長期沉睡中醒來。我們還處于早期階段。”

SkyBridge Capital CEO：減半將是短期上漲催化劑

天橋資本（SkyBridge Capital）首席執(zhí)行官 Anthony Scaramucci 表示，最近獲批的 10 支現貨比特幣 ETF 是“銷售機器”，他認為這些產品將繼續(xù)刺激散戶和機構投資者對加密資產的需求增長。Scaramucci 還認為即將到來的比特幣減半事件將是短期內比特幣價格上漲的主要催化劑，并補充說，他非常喜歡 Solana（SOL）。

Wintermute：利好比特幣生態(tài)資產

Wintermute 的 OTC 交易部門表示：“比特幣生態(tài)中存在大量未開發(fā)的資金池，這些資金仍處于休眠狀態(tài)，令人驚訝的是，交易者可以獲得敞口的上線資產很少。如果資本開始進入比特幣生態(tài)系統(tǒng)，像 RUNE、STX 和 ORDI 這樣的代幣可能會顯著受益并表現出色。”

AscendEX 創(chuàng)始人 George：減半后長期表現通常呈現上升趨勢

AscendEX（原 BitMax）創(chuàng)始人 George 認為，短期內，比特幣的價格可能會經歷較大的波動。減半初期，市場可能對這一事件的預期已經部分反映在價格中。減半實際發(fā)生后，短期內可能會受到投機性買賣的影響。此外，短期價格還可能受到宏觀經濟因素、行業(yè)新聞或技術更新的影響。地緣戰(zhàn)爭局勢也會有一定的影響。

從歷史數據來看，比特幣在減半后的長期表現通常呈現上升趨勢。理論上，減半導致新的供應減少，如果需求保持不變或增加，根據供需法則，價格可能上升。然而，這也依賴于整體市場環(huán)境、技術發(fā)展、法規(guī)政策等因素。

Nexo 聯創(chuàng)：若基于歷史減半走勢，BTC 價格或在 8 個月內翻倍

加密貸款機構 Nexo 的聯合創(chuàng)始人 Antoni Trenchev 表示，如果按照之前減半的情況來看，比特幣的價格應該不超過 8 個月就會翻倍。

Stronghold Digital Mining：未來兩年，BTC 價格將大幅上漲

Stronghold Digital Mining 首席執(zhí)行官 Greg Beard 表示，盡管人們對比特幣減半的熱情有些夸大，但最近的比特幣反彈“遠不止是一時的狂熱”。隨著機構的接納，比特幣正在走向成熟。未來兩年，比特幣價格將大幅上漲。

中立派

Mango Network：減半并不意味著價格會立即飛升

基于 Move 語言的 Layer 1 公鏈 Mango Network 認為，從供給的角度看，減半有助于 BTC 資產價格的繼續(xù)推升，但減半并不意味著價格會立即飛升。此輪幣價新高（ATH）后的震蕩走勢與上一輪新高后的持續(xù)拉升走勢迥然不同。這就已經表明，短期幣價依然會延續(xù)震蕩，利用時間消化巨大的套牢盤和獲利盤，通過一個較長時期的震蕩走勢，抬升平均持倉成本，實現最大程度的換手。

而長期價格走勢則完全取決于這個短期箱體的深度，量能的配合和指標的修復的程度。也就是說，減半后的短期走勢將決定長期走勢。迄今為止，此輪 BTC 新高后，主流幣并未跟隨創(chuàng)出新高，這表明市場依然不夠強勢，這種分化走勢表明市場分歧的存在，也可能意味著 BTC 從此將以獨立行情引領加密市場發(fā)展。

此外，這輪減半的背景與以往迥然不同，BTC 現貨 ETF、BRC-20、Layer 2 相繼出現，這些全新的金融工具，協(xié)議標準，生態(tài)環(huán)境正在改變 BTC 的原生敘事。原生敘事的改變，會有很多種潛在的影響和發(fā)展方向，有積極的，但也可能是消極的，需要持續(xù)的觀察。

CryptoQuant：減半無重大影響

CryptoQuant 發(fā)布的研究報告指出，比特幣減半帶來的供應沖擊不會像許多投資者預期的那樣對比特幣價格產生巨大影響。

其報告指出：“減半的影響一直在減弱，因為新發(fā)行的比特幣相對于長期持有者出售的比特幣數量越來越少。”相反，此次減半后影響比特幣價格的“關鍵驅動力”將是持有大量比特幣的投資者需求的增加。

CryptoQuant 表示，持有 1000 枚至 10000 枚比特幣的鯨魚需求已增長至“有史以來最高水平”，月環(huán)比增長 11% 。

雖然比特幣減半會減少供應量，但在 2021 年至 2023 年期間，確實存在幾次長期持有者的月度需求在同一時間段內超過供應量的情況。然而，目前兩者之間的差距比以往任何時候都大得多，這表明在持續(xù)的月度供應短缺的情況下，減半對比特幣價格走勢的影響可能不會像過去那樣強大。長期持有者現在每月積累的比特幣數量是新流入市場的比特幣的七倍左右。

報告指出：“長期持有者余額每月增加多達 20 萬枚比特幣，遠超過約 2.8 萬枚比特幣的發(fā)行量。減半后，比特幣的月發(fā)行量將減少到約 1.4 萬枚。”

此外，比特幣的總發(fā)行量驟降至可用供應總量的僅 4% ，與之前的比特幣減半之前相比，比例明顯較小。報告寫道：“在第一次、第二次和第三次減半之前，發(fā)行量分別占比特幣可用供應總量的 69% 、 27% 和 10% 。”

礦企 Marathon CEO：減產對價格有小幅影響

美國上市礦企 Marathon 首席執(zhí)行官 Fred Thiel 表示：“我認為比特幣現貨 ETF 獲批上市取得了巨大成功，吸引了資金入場，并從本質上提前促成了本應在減半后三到六個月內才會出現的上漲行情。”

他補充，本次減半事件將使比特幣的供應量每天減少約 450 枚，這可能會對價格產生一些小影響。“作為比特幣礦企，我們對即將迎來減半感到非常興奮，而且這一次價格在減半之前沒有下降，而是上漲。所以大家顯然都在最大化這一點。”

做市商 QCP Capital：將維持在 6.4 萬至 7.3 萬美元區(qū)間

加密做市商 QCP Capital 在最新市場報告中指出，其強調的 ETH 風險逆轉（risk reversal）中的看跌偏度（downside skew）已被證實是一個準確的早期下跌指標，并表示可能是因為它對加密市場焦慮的敏感性，因為做多山寨幣的投機者傾向于使用 ETH 看跌期權進行對沖。

在宏觀層面，伊朗威脅報復以色列的消息引發(fā)了全球風險資產的拋售，BTC 跌破 60000 美元，山寨幣普遍腰斬。這一變化令市場措手不及，永續(xù)合約資金費率一度被壓至-40% 以下的負值區(qū)間，為今年以來峰值。負資金費率也打壓了遠期曲線，短端收益率跌破 10% 。在此次下跌后，BTC 再次回到了 6.4 萬至 7.3 萬美元的緊縮區(qū)間中心，QCP 預計其短期內可能難以突破這一區(qū)間。

德意志銀行：比特幣減半已被部分定價，后續(xù)或不太可能出現大幅反彈

德意志銀行（DB）在一份研究報告中表示，預計未來幾天內比特幣獎勵減半已經被市場部分消化，減半后價格不太可能出現大幅反彈。報告分析，預計比特幣價格將繼續(xù)保持高位，原因是市場對未來現貨以太坊 ETF 獲批、未來央行降息以及監(jiān)管變化的預期，此外，隨著 Layer 2 解決方案和 DeFi 活動的激增，增強了網絡的實用性，整個比特幣生態(tài)系統(tǒng)和更廣泛的加密貨幣領域的前景開始變得異常有利。

Morph 聯創(chuàng)：比特幣“減半”可能已經反映在其價格中

L2 項目 Morph 聯合創(chuàng)始人 Azeem Khan 表示，比特幣的價格可能已經反映了“減半”的影響。他認為，自從比特幣現貨 ETF 獲得批準以來，已經看到機構資本持續(xù)幾個月的流入。甚至在此之前已經看到大量流動性進入市場，而沒有看到零售用戶（散戶）購買的傳統(tǒng)跡象。Azeem Khan 稱，機構們并不笨，很可能已經提前買入了。

Santiment：市場可能會在 BTC 減半之前或減半后不久觸底

區(qū)塊鏈分析平臺 Santiment 在一篇市場洞察文章中表示，“從歷史上看，BTC 價格走勢與大眾交易者的預期相反，”并補充說，市場可能會在減半之前或減半后不久觸底。

Santiment 跟蹤的數據顯示，自 3 月底以來，加密社交媒體上提到“牛市（bull market）”或“牛市周期（bull cycle）”的次數一直在下降。與此同時，“熊市（bear market）”或“熊市周期（bear cycle）”的提及次數持續(xù)增加。

看跌派

Arthur Hayes： 4 月謹慎， 5 月牛市開啟

BitMEX 聯合創(chuàng)始人 Arthur Hayes 發(fā)文預測， 4 月 15 日至 5 月 1 日，美國年度報稅（4 月 15 日為納稅截止日期）將抽離市場流動性，加之美聯儲持續(xù)縮表，以及比特幣預期在 4 月 20 日進行的減半事件可能帶來短期超賣，市場或出現極度疲軟。但自 5 月 1 日起，隨著美聯儲放緩縮表速度以及美國財政部動用資金以刺激市場，新一輪加密牛市有望開啟。

Hayes 建議投資者在 4 月謹慎行事， 5 月以后則可大膽部署。他透露目前已對 MEW、SOL、NMT 等代幣平倉獲利，并將資金轉入 Ethena 平臺的 USDe 穩(wěn)定幣進行質押以賺取收益。

Hayes 表示，從現在到 5 月 1 日自己不會進行交易，到 5 月預計將有充足資金建立各類加密資產倉位，為真正的牛市做好準備。

10x Research：減半后將有 50 億美元礦工拋壓

10x Research 發(fā)文表示，隨著比特幣礦企準備出售大部分比特幣庫存，加密貨幣市場可能在為期六個月的夏季平靜期中面臨重大挑戰(zhàn)。這些庫存是過去幾個月精心建立的，可能會擾亂市場動態(tài)。

減半（4 月 20 日）之前的典型場景是，礦工囤積 BTC，導致供需不平衡，隨后比特幣價格上漲。尤其是山寨幣，可能會首當其沖地受到這種情況的影響。比特幣在減半期間往往會上漲 32 ％。然而，根據其計算，減半后礦工可能會清算價值 50 億美元的 BTC。這種拋售的懸念可能會持續(xù)四到六個月，這解釋了為什么比特幣可能會在未來幾個月內橫盤整理——就像過去減半后的情況一樣。

摩根大通分析師：比特幣減半后價格或將不會上漲

摩根大通分析師表示：“限制供應聽起來像是刺激牛市的舉措，但是事情沒那么簡單，BTC 目前已經處于超買階段。”同時，分析師認為加密領域缺乏風險投資資金也將導致比特幣價值下降。

結論

通過上述盤點，我們可以發(fā)現，多數機構對減半后的行情仍然抱有信心，并認為減半將開啟新一輪牛市，有望沖擊 10 萬美元。當然，也有機構和研究員對于減半后的行情走勢保持中立甚至是悲觀情緒，認為減半預期已經提前消化，不會帶來重大影響，看空者基于礦工拋壓視角出發(fā)，認為短期內存在資金回收壓力，打壓比特幣價格。

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