原文標題：《衍生品交易者在加密貨幣動蕩期的玩法》（Surfing the spread: how derivative traders played last week's crypto turmoil） 撰文：Celia Wan 翻譯：JeTo

在3.12黑天鵝事件中，瞬間暴跌導致大量清算，很多投資者損失慘重。在這樣的市場，一些交易者是如何進行交易套利的？本文作者是The Block的Celia Wan，由「藍狐筆記」社群的「JeTo」翻譯。

市場的拋售大大推高了BTC現貨和衍生品之間的價格差 精明的交易者利用了這些套利機會 借貸柜臺可以看到BTC和Cash借貸的雙向流動，因為交易者希望借入BTC進行套利策略

從全面清算到交易所中斷，過去一周的加密市場波動給交易者造成了諸多麻煩。然而，在這些困擾中至少有一個機會：套利機會。

從3月12日起，在BitMEX的永續合約和比特幣現貨價格之間出現了巨大的價格差。同時，穩定幣USDT（與美元1:1掛鉤）交易一直存在溢價。比特幣期貨也扭轉了高于現貨價格的歷史趨勢，而以折扣價格進行交易。

「價格肯定波動大，因此確實可以看到好的套利機會」，高頻交易者麥克·范·羅瑟姆（Mike Van Rossum）告訴The Block。范·羅瑟姆所說的機會是由于上述的價格差異或溢價導致的，在一個穩定和有效的市場中，價格差不應該離0太遠。

然而，上周四，比特幣價格從7,900美元下墜，現在徘徊在5800美元左右（藍狐筆記：目前在6600美元左右徘徊），并由此引發了一系列大規模的清算和交易量激增。

在加密貨幣衍生品交易所BitMEX上，3月12日的未平倉合約總量下降了18%，其大部分都被清算清掉了。

所有交易所的比特幣期貨交易量飆升到歷史新高，其中包括一些最大的交易所如BitMEX、OKEx、Huobi，它們在3月12日的交易量分別是110億美元、130億美元以及86億美元。

期貨套利

因此，3月13日，比特幣期貨的年化三個月滾動基點，其計算了期貨和現貨計價的現貨之間的價格差，在加密衍生品交易所FTX上下跌了-75%，羅瑟姆形容它為「狂野」。

資料來源：Skew

為了捕獲這一價差，通常做多比特幣并賣出期貨的交易者采用了相反的策略。他們賣空比特幣，同時購入比特幣期貨，然后利用他們在期貨合約交割日收到的比特幣來覆蓋其空頭頭寸。

通過此種逆向現金和套利計劃，交易者可以在其期貨合約上支出的資金（有折扣）和售賣BTC所得資金之間的差額中賺錢。

合約中的溢價和USDT

期貨并非是唯一帶來套利機會的市場。BitMEX的比特幣永續合約的溢價指數，它追蹤衍生品合約和其底層資產之間的價格差異，在3月12日，跌至-12%。在平常時期，這一數字通常徘徊在0.1%左右。

USDT是市場上流動性最好的穩定幣，也可以看到其溢價在同一時間漲了大約5%。隨著投資者開始重返加密貨幣，這一趨勢可能會繼續。現在BTC似乎已經穩定在5800美元，盡管股票市場在較低區間游動。（藍狐筆記：文章撰寫當時的BTC價格）

「BTC并未被更差的股票市場或更高的USD拖累，這一事實說明法幣到穩定幣的真實需求，新錢正在進入。USDT和BTC目前在中國及大多數亞洲市場具有很大的市場溢價。」來自加密交易公司QCP資本的備忘錄。

資料來源：TradingView

「很多人基于各種原因在交易USDT，大量的場外USDT交易，這產生了一些套利機會。」FTX的CEO薩姆·班克曼·弗里德（Sam Bankman-Fried）提到。

BTC貸款需求

這些動向也從過去一周內一些借貸柜臺的資金流向中反應出來。盡管加密貸方通常看到對用BTC做抵押品的現金和穩定幣借款需求更加強勁，但由于交易者希望借入BTC進行做空拋售，因此現金借貸和BTC借貸的需求變得基本一樣。

「隨著BTC借貸需求上升，我們看到更多的雙向流動，因為期貨有折扣，如果你借入BTC，你可以賣出現貨，之后買入期貨，并賺取不錯的收益。」Tiantian Kullander說到，其公司Amber Group運營加密借貸柜臺以及其他金融服務。

為了滿足日益增長的比特幣借貸需求，加密貸方BlockFi還曾提高了其BTC利率，以吸引人們借出其BTC。

「看到大型的借款人如BlockFi提高其借入利率，以從其客戶借入比特幣或以太坊，這毫不讓人感到驚奇。然后，他們可以將其借給加密對沖基金和借貸柜臺獲利，而這些基金和借貸柜臺希望通過逆向現金套利交易，或者甚至他們

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