作者：SuZhu、TianTianKullander，前者為ThreeArrowsCapital聯合創始人

編譯：Olivia@加密谷

在所有市場中，做市商的目標都是在處理傳入的訂單流時獲利——即流動性提取者對其流動性進行交易的請求。對于天真的觀察者來說，這個目標似乎非常簡單。畢竟，客戶是在買賣差價的基礎上進行交易，因此要向做市商支付溢價部分。此外，做市商往往可以向流動性提取者收取費用，進一步鞏固其盈利能力。

那種認為交易者是邊緣付費客戶，而做市商是盈利企業的觀點，大體上是正確的，但從根本上來說是錯誤的。我的公司ThreeArrowsCapital和其他一些非銀行參與者幾年來在外匯市場上利用銀行對市場結構的這類假設收獲了巨大的盈利。

做市商的游艇在哪里？ 這張來自美國商品期貨交易委員會的表格顯示了按不同交易對手類型（包括HFT和非HFT）分類的ES（CME的SP500期貨）的短期盈虧。 需要注意的是，激進型HFT（高頻交易）賺了2200萬美元，混合型HFT（高頻交易）賺了1300萬美元，被動型HFT（高頻交易）賺了50萬美元。最大的虧損是來自機會主義對手，為-3100萬美元。 很明顯，你會問的第一個問題是——為什么被動型HFT如此貧窮，為什么激進型HFT如此富有？激進型公司不是在支付買賣差價，而被動型公司在賺取買賣差價嗎？做手不是客戶和做手的生意嗎？此外，為什么機會主義交易者在短時間內竟如此無利可圖？

一個原因，那就是信息。一般的交易者可能沒有關于alpha的相關數據，但最敏銳的交易者從根本上來說比一般交易者擁有更多的信息。我在上一篇關于做市商返傭是否是免費午餐的文章中提到了這一點，但基本思路很簡單，做市商不需要交易。他們可以原地等待機會的出現，只有在這些條件滿足的情況下才可以進行交易。但相反，做市商必