永續合約和資金費率

最早幣圈合約只有交割合約，后來BitMEX創新的推出了永續合約，受到了廣泛歡迎。目前，主流交易所基本上都支持永續合約。交割合約交割日期越遠，價格波動越大，合約價格會偏離現貨價格。但是在交割日，合約會強制按照現貨價格結算，因此價格總是會回歸的。與定時交割的交割合約不同，永續合約可以持有不斷。為了保證合約價格和現貨價格一致，需要有一個資金費率機制。

如果一段時間內價格看漲，那么做多的人會增多，導致永續合約的價格高于現貨價格。此時，資金費率一般為正，也就是說，做多的一方需要向做空的一方支付費用。費率的大小與行情偏離的程度成正比，使得差價趨于下降。做多永續合約相當于借錢進行加杠桿交易，而資金是有成本的。因此，大多數時候資金費率為正。資金費率每8小時收取一次，因此永續合約的價格往往與現貨價格十分接近。

套利收益分析

絕大部分時間資金費率為正。如果做空永續合約并做多現貨，并且長期持有，理論上可以不受幣種價格的漲跌影響，長期獲取正向的資金費率收益。下面我們將具體分析一下這個策略的可行性。

幣安提供了資金費率歷史：https://www.binance.com/cn/futures/funding-history/1。

近期（2021年3月）多個幣種的平均費率都在0.15%以上（最近是因為牛市，費率偏高，但難以持續）。根據最近的收益計算，每日收益率會達到0.15% * 3 = 0.45%，不包括復利的年化收益率可達164%。考慮到現貨對沖、期貨兩倍杠桿、開倉的損耗、溢價、平倉等不利因素，年化收益率應該在100%左右。回撤幾乎可以忽略。在非牛市行情中，年化收益率也在20%左右。

風險分析和規避

負費率

費率最低可以達到-0.75%。如果出現一次負費率，虧損相當于75次0.01%費率的收益。盡管我們已經篩選了平均費率較高的幣種，但意外行情仍然難以避免。除了避免選擇新幣和妖幣之外，分散對沖是最重要的防范措施。如果對沖了30個以上的幣種，單個幣種的虧損只占很小一部分。另外，遇到這種情況需要提前平倉。但由于手續費和平倉成本，不能遇到負費率就平倉。一般來說，-0.2%以下的費率可以平倉規避。一般來說，負費率時永續合約的價格低于現貨價格，負溢價使得扣除手續費后仍有可能獲利。

溢價變化

一般而言，正費率意味著永續合約對現貨有溢價。如果溢價較高，還可能獲得一定的溢價回歸收益。不過，由于策略一直持有，需注意不要在較高的負溢價下開倉。但從長期來看，溢價變化的問題可以忽略。

合約爆倉風險

由于我們進行了分散對沖，合約爆倉風險要小得多。以永續合約2倍杠桿為例，只有在價格整體上漲50%的情況下才有可能發生爆倉，而且由于現貨對沖，此時也不會有虧損。只要進行平倉進行資金轉移，或者可以保證隨時增加保證金，就可以避免合約爆倉。永續合約的杠桿越高，資金利用率越高，合約爆倉的風險也越大。

長期熊市

在牛市中，大部分時間費率為正，而且很多幣種的平均費率超過了0.02%，偶爾還會有很高的費率。但如果市場轉為長期熊市，平均費率會降低，并且大的負費率的概率也會增加，這將降低收益。

策略具體思路

1. 自動篩選幣種或手動指定幣種，可以參考歷史資金費率，并只交易超過閾值的幣種。

2. 獲取當前費率，并且如果它超過設定的閾值，開始同時對沖期貨和現貨，固定一定的價值。

3. 如果某個幣種的價格上漲過多，策略可以自動平倉，避免永續風險過高。

4. 如果某個幣種的費率過低，需要平倉規避被收取費用。

5. 對開倉速度沒有要求，開倉和平倉都使用冰山委托，以減少沖擊。

總結

套取費率策略風險較低，資金容量大，相對穩定，但收益不高。適合追求低風險套利的人。如果您在交易所有閑置資金，可以考慮運行這個策略。

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