從歐洲債券、美國(guó)國(guó)債到高收益信貸和科技股，所有資產(chǎn)都接近幾十年來的最高估值，即使面臨通脹怪獸終將出籠的風(fēng)險(xiǎn)。

從高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group Inc.）到貝萊德（BlackRock Inc.），對(duì)于這一切是否構(gòu)成了一種不可持續(xù)的狂熱，華爾街專家們意見不一。

對(duì)于Loomis Sayles & Co. LP的傳奇人物、現(xiàn)年87歲的Dan Fuss來說，答案是肯定的，因?yàn)橐坏┯薪?jīng)濟(jì)方面的好消息出現(xiàn)，空前的流動(dòng)性就會(huì)收緊。

與此同時(shí)，嘉信理財(cái)（Charles Schwab & Co.）的Kathy Jones告訴客戶，要當(dāng)心垃圾債券中的“瘋狂”。摩根大通（JPMorgan）的Bob Michele則呼吁美聯(lián)儲(chǔ)官員在市場(chǎng)泡沫形成之前盡快討論縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。其他人則更為樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的

Loomis Sayles副董事長(zhǎng)Dan Fuss：

“我們處于‘泡沫領(lǐng)域。這主要是一個(gè)流動(dòng)性泡沫，以及由此產(chǎn)生的估值扭曲。高市盈率股票、邊際信貸債券和集合投資工具是最脆弱的。在上世紀(jì)六七十年代，我很幸運(yùn)地發(fā)現(xiàn)了小型股票估值泡沫和成長(zhǎng)型股票泡沫。當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的相似之處在于估值。這次是我從業(yè)經(jīng)驗(yàn)中獨(dú)一無二的流動(dòng)性泡沫。

由于央行支持財(cái)政部抗擊新冠疫情的需要，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。這有點(diǎn)類似于上世紀(jì)30年代末至50年代中期美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部之間的正式協(xié)議。它的不同之處在于，由于各種市場(chǎng)參與者可以廉價(jià)地借入短期資金，它導(dǎo)致了多層次的流動(dòng)性增加。

當(dāng)價(jià)格有所下降時(shí)，就像去年3月那樣，流動(dòng)性的下降可能會(huì)被放大，導(dǎo)致更多的拋售。這可能會(huì)破壞整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。”

嘉信理財(cái)（Charles Schwab）首席固定收益策略師Kathy Jones：

“我們正警告人們不要過度。我們想說可以持有高收益證券，但盡量不要在低端品種中集中持有，并且要意識(shí)到局勢(shì)可以很快改變。當(dāng)我仔細(xì)觀察CCC類債券的上漲時(shí)，即使違約率處于歷史平均水平的低端，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，你賺錢的機(jī)會(huì)不是很大。不賠就很幸運(yùn)了。”

摩根資產(chǎn)管理首席投資官Bob Michele：

“我最大的擔(dān)憂是，美聯(lián)儲(chǔ)等得太久才開始正常化進(jìn)程。他們的觀點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)重啟會(huì)在短期內(nèi)造成通脹飆升，但這將是暫時(shí)的。如果他們錯(cuò)了，事情就會(huì)變得很痛苦。

經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)將沉迷于長(zhǎng)期的廉價(jià)資金，泡沫的風(fēng)險(xiǎn)將大得多。他們將被迫通過比市場(chǎng)預(yù)期更激進(jìn)的方式來收緊貨幣政策。

我希望美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就開始正常化進(jìn)程。他們應(yīng)該在8月杰克遜霍爾（Jackson Hole）會(huì)議之前開始討論縮減量化寬松。在我的職業(yè)生涯中，我從未想過我會(huì)要求美聯(lián)儲(chǔ)開始從金融體系中收回流動(dòng)性。但我之所以這么做，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹壓力實(shí)在太高了。

他們應(yīng)該不遲于2022年1月開始縮減購(gòu)債規(guī)模，然后不遲于2023年中期開始加息。他們沒有理由維持與一年前相同的寬松水平。”

貝萊德宏觀研究部門負(fù)責(zé)人Elga Bartsch：

“市場(chǎng)并沒有處于泡沫區(qū)域，但鑒于我們正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，而不是常規(guī)的商業(yè)周期復(fù)蘇，所以市場(chǎng)處于一個(gè)很不尋常的區(qū)域。如果美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)速度要快于市場(chǎng)所消化的預(yù)期速度，它基本上需要放棄去年8月才采用的新政策框架。

我們認(rèn)為這是不太可能的，并認(rèn)為加息的時(shí)間要晚于市場(chǎng)預(yù)期。出現(xiàn)泡沫的一個(gè)先決條件是金融失衡的累積。在新冠疫情之前，幾乎沒有跡象表明存在這種失衡。自那以后，私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表變得更強(qiáng)，而不是更弱。”

LongTailAlpha創(chuàng)始人Vineer Bhansali：

“債券正處于一個(gè)我們從未見過的巨大泡沫中，而通脹（債券面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)）正在卷土重來。我現(xiàn)在最擔(dān)心的是，國(guó)債收益率是否會(huì)突然大幅上升，尤其是在歐洲和日本。

我大量做空債券市場(chǎng)。利率的大幅上升可能會(huì)顛覆一切。如果你指望能保護(hù)你的

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