本篇報告的主要內(nèi)容是關(guān)于央行數(shù)字貨幣（CBDC）與穩(wěn)定幣的原理、進展和影響。

隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，我們需要一種能夠?qū)?shù)字世界與現(xiàn)實世界連接起來的交易媒介。各大央行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣是充當(dāng)這一角色的最佳選擇。然而，私人部門也試圖通過發(fā)行穩(wěn)定幣來與央行數(shù)字貨幣競爭，爭奪數(shù)字世界與現(xiàn)實世界之間的交易媒介地位。當(dāng)前數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢可以簡單地理解為央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣之間關(guān)于誰來充當(dāng)數(shù)字世界與現(xiàn)實世界的交易媒介的爭奪。

央行數(shù)字貨幣的原理、進展和影響方面，目前主要討論的是將央行對居民部門的負(fù)債數(shù)字化。美聯(lián)儲最近發(fā)布了央行數(shù)字貨幣的官方研究報告，代表著全球主要央行紛紛加入這場競賽。中國人民銀行的數(shù)字人民幣項目進展迅速，是全球進展最快的零售型央行數(shù)字貨幣。

盡管央行數(shù)字貨幣是由本國央行直接發(fā)行的，但其大規(guī)模使用仍將對金融體系產(chǎn)生巨大影響。其中一個影響就是可能直接導(dǎo)致銀行這一傳統(tǒng)金融媒介“脫媒”。目前，在央行數(shù)字貨幣的測試中，大部分央行都會規(guī)定央行數(shù)字貨幣的發(fā)行上限。央行數(shù)字貨幣可能產(chǎn)生的影響主要包括：增加央行流動性投放需求；推動負(fù)利率的實施；對小國貨幣產(chǎn)生擠出效應(yīng)等。

穩(wěn)定幣作為部署在區(qū)塊鏈上的私人發(fā)行加密貨幣，旨在試圖與法幣保持1:1的錨定關(guān)系。穩(wěn)定幣在整個區(qū)塊鏈金融體系中承擔(dān)了價值交換的功能，為跨平臺、跨應(yīng)用和用戶之間的結(jié)算提供了便利。尤其在疫情以來，穩(wěn)定幣的發(fā)行規(guī)模急劇增加。

然而，我們認(rèn)為私人部門發(fā)行的穩(wěn)定幣的嘗試很可能會失敗，因為在主要的穩(wěn)定幣設(shè)計中都可以看到傳統(tǒng)金融體系的影子。這意味著穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性需要依靠類似于中央銀行這樣的最后貸款人機制。

穩(wěn)定幣規(guī)模的不斷擴大引起了各國政府和金融監(jiān)管部門的關(guān)注?？赡艿谋O(jiān)管方式包括：穩(wěn)定幣證券化監(jiān)管；穩(wěn)定幣的發(fā)行方銀行化監(jiān)管；錢包服務(wù)商獨立化監(jiān)管。

風(fēng)險提示：對央行數(shù)字貨幣的理解不到位；對貨幣政策的理解不到位。

（文章來源：西部證券）

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