在2022年第一季度，公司實現(xiàn)了2.69億元的營業(yè)收入，同比增長9.74%；歸母凈利潤為0.31億元，同比減少9.78%；期間毛利率為55.81%，同比下滑14.17個百分點。毛利率下滑和凈利受壓的主要原因是收入占比較高的業(yè)務線的毛利率較低。

順網(wǎng)科技持續(xù)推進技術研發(fā)，并逐漸向云計算架構演進。公司在2021年的研發(fā)費用達到了2.21億元，同比增長15.45%。截至2021年，公司的順網(wǎng)云已經(jīng)在云游戲、個人云電腦等多個場景中應用，為80萬臺PC終端提供服務。此外，公司在分布式算力管理和算力網(wǎng)絡領域取得了關鍵進展，并且獲得了60余項技術專利，在算力領域處于領先地位。我們認為，公司將利用底層技術和邊緣云計算IaaS層的優(yōu)勢，繼續(xù)擴容邊緣云計算網(wǎng)絡，打造順網(wǎng)邊緣云業(yè)務生態(tài)，有助于公司在元宇宙和東數(shù)西算業(yè)務相關算力基礎設施建設方面取得進展。

在元宇宙應用層生態(tài)方面，順網(wǎng)科技的ChinaJoy平臺價值不斷提升。在2021年的第十九屆ChinaJoy上，有超過500家展商參展，并且在線上展會上實現(xiàn)了超過5億次的整體曝光和觸達數(shù)億Z世代用戶，進一步提升了ChinaJoy整體平臺的價值。此外，公司計劃推出MetaJoy元宇宙線上嘉年華、ChinaJoy數(shù)字藏品、ChinaJoy虛擬偶像等活動，并發(fā)布MetaverseConvention品牌，上線瞬元平臺并發(fā)售國漫IP數(shù)字藏品。我們認為，在多方布局的合力下，公司的元宇宙應用層建設將得到不斷完善。

根據(jù)我們的盈利預測和估值分析，考慮到公司營收結構和毛利率的變化，我們將2022-2023年的收入預測調低了11%，凈利潤調降了46%和48%。預測公司2022-2024年的EPS分別為0.18、0.21和0.26元。參考同行業(yè)公司，并考慮公司研發(fā)技術溢價，我們給予公司2022年65倍PE的估值，對應目標價為11.39元/股；我們給予公司2022年6.1倍的PS估值，對應目標價為12.17元/股。綜上，我們給予公司2022年的目標價為11.39元/股（下調33.59%，原為基于2021年9.5倍PS），并維持優(yōu)于大市評級。

風險提示：網(wǎng)吧用戶流失、游戲業(yè)務下滑加速、云業(yè)務發(fā)展進程低于預期。

熱點：元宇宙