【事件】

2022年5月27日，國家統計局公布2022年4月工業企業盈利數據。2022年4月，工業企業利潤當月同比下降8.5%；2022年1-4月，工業企業利潤累計同比增長3.5%。

【核心觀點】

受國內本土疫情多點多面散發影響，4月份工業企業盈利短期承壓明顯。具體來看，4月工業品價格仍處高位震蕩，但工業增加值和營業利潤率均同比大幅回落，拖累企業盈利增速。分結構來看，4月盈利分化有所加劇，采礦業利潤占比有所回升，制造業中下游受疫情沖擊顯著，基本消費品業盈利仍保持增勢。

向前看，國內疫情形勢總體趨于穩定，企業復工復產有序推進，近期各項穩市場主體政策效應不斷釋放，5月23日國常會進一步部署了33項措施穩住經濟基本盤。政策加碼下，企業盈利將逐步修復，二季度或是全年盈利低點。

【驅動】

疫情沖擊下，量和利潤率齊跌拖累盈利增速。4月企業利潤單月同比下降8.5%，較3月回落22.5個百分點。具體來看：

- 價格：價格延續下行態勢，但對盈利支撐仍有韌性。2022年4月，PPI同比由3月的8.3%小幅回落至8.0%，而環比漲幅則由3月的1.1%下行至0.6%。展望來看，能源價格仍處高位，價格因素對企業盈利的支撐短期仍有韌性。

- 量：工業生產受疫情影響顯著，對盈利支撐有所減弱。2022年4月，規上工業增加值同比下降2.9%，較3月回落7.9個百分點。短期內，量的層面對盈利支撐有所減弱，但在疫情向好態勢下有望逐步回暖。

- 利潤率：營業利潤率同比大幅回落。受疫情影響，2022年4月規上工業企業單月營業收入利潤率為6.64%，相比2022年3月回落0.08個百分點，相比2021年同期單月利潤率7.37%大幅回落0.72個百分點。

【結構】

中下游受損嚴重，結構分化加劇。大類行業來看，4月份，采礦業、制造業、電燃水供應業單月利潤總額分別同比增長141.5%、下降22.4%、下降26.8%。從大類行業利潤占比來看，采礦業占比回升，中下游受疫情沖擊嚴重，結構分化加劇。

制造業內部來看，中游裝備利潤占比受疫情影響較大，利潤占比從上月的29.6%大幅回落至22.8%；消費品制造業利潤占比小幅上升1.6個百分點，主要受生活類消費品增長驅動。

【庫存】

供應鏈受阻持續，企業庫存被動高企。4月產成品庫存同比增長20.0%，相比2022年3月上行1.9個百分點，疫情帶來的供應鏈受阻仍在持續；從營收增速來看，2022年4月營收增速同比增長9.7%，較2022年3月下滑3.0個百分點。疫情影響下，企業營收增速放緩，庫存被動高企。

【風險提示】

政策落地不及預期，疫情反復情況超預期。

【發布日期】

2022-05-27

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