這是投資人、屢獲殊榮的企業(yè)家、作家和播客主持人Jordan Wirsz的一篇觀點社論。
比特幣與通貨膨脹的相關(guān)性自問世以來就被廣泛討論。關(guān)于比特幣在過去 13 年的迅速崛起有很多說法，但沒有一個像法定貨幣貶值那樣普遍，這當(dāng)然被認(rèn)為是通貨膨脹。現(xiàn)在比特幣的價格正在下降，這讓許多比特幣人感到困惑，因為通貨膨脹是 40 多年來的最高水平。通貨膨脹和貨幣政策將如何影響比特幣的價格？
首先，讓我們討論通貨膨脹。美聯(lián)儲的任務(wù)包括 2% 的通脹目標(biāo)，但我們剛剛公布了 2022 年 5 月8.6% 的消費者價格通脹數(shù)據(jù)。這是美聯(lián)儲目標(biāo)的 400% 以上。實際上，通脹可能甚至高于 CPI。工資通脹跟不上實際通脹，家庭開始感受到它的重要性。消費者信心目前處于歷史最低點。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
為什么通貨膨脹失控時比特幣沒有飆升？盡管法定貨幣貶值和通貨膨脹是相關(guān)的，但它們確實是兩種不同的東西，可以并存一段時間。比特幣是一種通脹對沖工具的說法已被廣泛討論，但比特幣更像是貨幣政策的晴雨表，而不是通脹的晴雨表。
宏觀分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在激烈地討論我們當(dāng)前的通脹環(huán)境，試圖找到與歷史上通脹時期（例如 1940 年代和 1970 年代）的比較和相關(guān)性，以預(yù)測我們將走向何方。雖然與過去的通貨膨脹時期肯定有相似之處，但在這種情況下比特幣的表現(xiàn)還沒有先例。比特幣僅在 13 年前從全球金融危機(jī)的灰燼中誕生，這場危機(jī)本身引發(fā)了迄今為止歷史上最大的貨幣擴(kuò)張之一。在過去的 13 年中，比特幣經(jīng)歷了寬松的貨幣政策環(huán)境。美聯(lián)儲一直是鴿派的，只要鷹派抬頭，市場就會翻滾，美聯(lián)儲迅速轉(zhuǎn)向以重建平靜的市場。請注意，在同一時期，比特幣從幾美分漲到了 69,000 美元，使其成為有史以來表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。該論點一直認(rèn)為比特幣是一種“正確的資產(chǎn)”，但該論點從未受到顯著收緊貨幣政策環(huán)境的挑戰(zhàn)，我們目前發(fā)現(xiàn)這種環(huán)境。
“這一次不一樣”這句老話，實際上可能被證明是正確的。美聯(lián)儲這次無法平息市場。通貨膨脹嚴(yán)重失控，美聯(lián)儲正從接近零利率的環(huán)境開始。在這里，我們面臨著 8.6% 的通脹率和接近于零的利率，同時直視經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲不是為了給經(jīng)濟(jì)降溫而加息……它是在經(jīng)濟(jì)降溫的情況下加息的，2022 年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值負(fù)增長已經(jīng)落后了四分之一。量化緊縮才剛剛開始。美聯(lián)儲沒有放緩或放松緊縮政策的余地。它必須，根據(jù)授權(quán)，繼續(xù)加息，直到通貨膨脹得到控制。與此同時，成本條件指數(shù)已經(jīng)顯示出數(shù)十年來最大的緊縮幅度，美聯(lián)儲的變動幾乎為零。僅僅是美聯(lián)儲收緊政策的暗示就讓市場失去了控制。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
市場對美聯(lián)儲及其加息承諾存在很大誤解。我經(jīng)常聽到人們說，“美聯(lián)儲不能加息，因為如果他們加息，我們將無力償還債務(wù)，所以美聯(lián)儲是在虛張聲勢，遲早會轉(zhuǎn)向。” 這種想法實際上是不正確的。美聯(lián)儲對其可以花費的金額沒有限制。為什么？因為它可以印鈔票來支付任何必要的債務(wù)，以支持政府免于違約。當(dāng)你有一個中央銀行印制自己的貨幣時，償還債務(wù)很容易，不是嗎？
我知道你在想什么：“等一下，你是說美聯(lián)儲需要通過提高利率來抑制通脹。如果利率上升得足夠多，美聯(lián)儲就可以印更多的錢來支付更高的利息，這會導(dǎo)致通貨膨脹嗎？”
你的腦袋還疼嗎？
這就是比特幣傳奇人物格雷格·福斯（Greg Foss）等人經(jīng)常談?wù)摰摹皞鶆?wù)螺旋”和通脹難題。
現(xiàn)在讓我明確一點，上述關(guān)于這種可能結(jié)果的討論得到了廣泛而激烈的辯論。美聯(lián)儲是一個獨立的實體，它的任務(wù)不是印鈔來償還我們的債務(wù)。然而，鑒于未來可能出現(xiàn)極其惡劣的情況，政客們完全有可能采取行動改變美聯(lián)儲的職責(zé)。這個復(fù)雜的主題和一系列細(xì)微差別值得更多的討論和思考，但我會在不久的將來將其留到另一篇文章中。
有趣的是，當(dāng)美聯(lián)儲宣布打算加息以抑制通脹時，市場并沒有等到美聯(lián)儲這樣做......市場實際上繼續(xù)前進(jìn)并為它完成了美聯(lián)儲的工作。在過去六個月中，利率大約翻了一番——這是利率歷史上最快的變化速度。Libor 漲幅更大。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
這一創(chuàng)紀(jì)錄的利率增長包括抵押貸款利率，在過去六個月中也翻了一番，這讓房地產(chǎn)市場感到震驚，并以前所未有的變化速度摧毀了住房的負(fù)擔(dān)能力。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
過去六個月，30 年期抵押貸款利率幾乎翻了一番。
所有這一切，美聯(lián)儲只加息了微小的 50 個基點，加息和資產(chǎn)負(fù)債表徑流計劃的開始，才從 5 月開始！正如你所看到的，美聯(lián)儲幾乎沒有移動一英寸，而市場則自行跨越了一個鴻溝。僅美聯(lián)儲的言論就對市場產(chǎn)生了令人不寒而栗的影響，這是很少有人預(yù)料到的。看看歷史新低的全球增長樂觀情緒：
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
盡管目前市場存在波動，但投資者目前的誤判是，一旦通脹得到控制并放緩，美聯(lián)儲將放松剎車。但美聯(lián)儲只能控制通脹方程的需求端，而不是供給端，而供給端正是大部分通脹壓力的來源。本質(zhì)上，美聯(lián)儲正試圖用螺絲刀來切割一塊木板。錯誤的工作工具。結(jié)果很可能是經(jīng)濟(jì)降溫，核心通脹持續(xù)存在，這不會是許多人希望的“軟著陸”。
美聯(lián)儲真的希望硬著陸嗎？我想到的一個想法是，我們實際上可能需要硬著陸，以便為美聯(lián)儲提供再次降低利率的途徑。這將為政府提供用未來稅收實際償還債務(wù)的可能性，而不是找到一條印錢的途徑，以持續(xù)更高的利率償還我們的債務(wù)。
盡管 1940 年代、1970 年代和現(xiàn)在之間存在宏觀相似之處，但我認(rèn)為它最終提供的對資產(chǎn)價格未來方向的洞察力不如貨幣政策周期。
下面是美國 M2 貨幣供應(yīng)量變化率的圖表。您可以看到 2020-2021 年從 COVID-19 刺激計劃中出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的增長，但看看 2021 年末至今，您會看到 M2 貨幣供應(yīng)量變化率下降最快的情況之一。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
從理論上講，比特幣在這種環(huán)境中的表現(xiàn)完全符合其應(yīng)有的行為。創(chuàng)紀(jì)錄的寬松貨幣政策等于“數(shù)字上升技術(shù)”。創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣緊縮等于“數(shù)字下降”的價格走勢。很容易確定比特幣的價格與通貨膨脹的聯(lián)系較少，而與貨幣政策和資產(chǎn)通貨膨脹/通貨緊縮（與核心通貨膨脹相反）的聯(lián)系更多。下面的 FRED M2 貨幣供應(yīng)圖表類似于波動較小的比特幣圖表……“數(shù)字上升”技術(shù)——向上和向右。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。

現(xiàn)在，考慮到自 2009 年以來的第一次——實際上是FRED M2 圖表的整個歷史——M2 線可能會顯著轉(zhuǎn)向下行（仔細(xì)觀察）。比特幣只是一個有 13 年歷史的相關(guān)性分析實驗，許多人仍在理論化，但如果這種相關(guān)性成立，那么比特幣與貨幣政策的聯(lián)系將比通脹更緊密地聯(lián)系在一起是理所當(dāng)然的。
如果美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)自己需要印更多的錢，那可能會與 M2 的上升同時出現(xiàn)。無論美聯(lián)儲是否開始放寬利率，該事件都可能反映足以啟動比特幣新牛市的“貨幣政策變化”。
我經(jīng)常對自己說：“人們將部分投資組合分配給比特幣的催化劑是什么？” 我相信我們開始看到催化劑就在我們面前展開。下面是一張總債券回報指數(shù)圖表，顯示了債券持有人目前正在承受的重大損失。
隨著通貨膨脹的飆升，比特幣是對沖通脹的長期主張已經(jīng)走到了岔路口，但比特幣的價格卻并非如此。
“傳統(tǒng)的 60/40”投資組合在歷史上第一次在雙方同時遭到破壞。傳統(tǒng)的避風(fēng)港這次沒有奏效，這突顯了“這次不同”的可能性。從現(xiàn)在開始，債券可能會成為投資組合的無謂配置——或者更糟。
似乎大多數(shù)傳統(tǒng)的投資組合策略都被打破或打破。幾千年來唯一有效的策略是通過簡單地?fù)碛杏袃r值的東西來建立和保護(hù)財富。工作一直很有價值，這就是為什么工作量證明與真正的價值形式聯(lián)系在一起的原因。比特幣是唯一在數(shù)字世界中做得很好的東西。黃金也能做到這一點，但與比特幣相比，它無法滿足現(xiàn)代、互聯(lián)的全球經(jīng)濟(jì)的需求，而其數(shù)字對應(yīng)物則可以。如果比特幣不存在，那么黃金將是唯一的答案。值得慶幸的是，比特幣是存在的。
無論通脹是保持高位還是平靜到更正常的水平，底線是明確的：當(dāng)貨幣政策發(fā)生變化時，比特幣可能會開始下一個牛市，即使是輕微或間接的變化。

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