作者:Ouroboros Capital;翻譯:金色財經0xxz

MKR的表現卓越:MKR目前正在測試新的高點。自我們于8月17日發布的更新報告以來,它已經上漲了32%。與此同時,BTC下跌了-1%,ETH下跌了-5%。自7月17日我們的第一份MKR報告以來,MKR上漲了61%,而BTC下跌了-12%,ETH下跌了-15%。

截至2023年9月28日,數據來源:Coingecko。

在我們最近的更新報告中,我們強調了我們預期在MKR在前端利率預計保持高位的環境中,會有買入機會。我們預測DAI供應和利潤會創新高。DAI供應確實達到了新的峰值,而利潤正在恢復,并有望接近高點。我們還呼吁該代幣測試1500美元至1600美元的水平,這個觀點目前正在實現。盡管我們將在當前水平上部分獲利,但我們仍然堅持長期看漲的觀點。我們已經將頭寸從重倉調整為更平衡的核心持倉(>20%)。我們未來的策略將是在頭寸周圍交易,利用回調進行積累,我們認為在未來6個月內可能上漲20-30%。

在這第二次更新中,我們將回顧最近的發展,突出顯示支撐我們對MKR長期看漲前景的見解。

見解1:DSR正在發揮作用。

在過去的一個月中,根據我們的觀點,儲存在Saving DAI(sDAI)中的DAI以及DAI供應一直在創下新高。這表明Dai Savings Rate(DSR)有效地實現了其雙重目標:首先,提高sDAI作為首選鏈上場所訪問美國國債收益的認知,其次,刺激新DAI的生成。總體而言,這些因素為長期內MKR的利潤創造鋪平了道路。

正如我們的觀點所述,DAI供應創下新高。數據來源:MakerBurn。

在經歷了短暫的8% EDSR后,利潤也在恢復。數據來源:MakerBurn。

雖然我們強調,通過sDAI存款增加的DAI供應在長期內確實會帶來更高的利潤,但我們也認識到一個常見的反對意見:目前DAI的創造和其存入sDAI并不會提高MKR的利潤,而是拖低它。這確實是事實,鑒于sDAI的分發率為5%,而MKR通過BlockTower Andromeda最高只能獲得4.5%的收益。然而,我們同意Maker創始人Rune的觀點,即這是一個更有前途的長期計劃的暫時痛苦。我們的分析表明,DSR不久將過渡到第3級,屆時利率將被校準為4.1%。隨著協議在DSR上支付4.1%并通過像BlockTower Andromeda這樣的財庫獲得4.5%的利潤,這將隨后使新的DAI創造和存款對MKR產生利潤。

我們推斷DSR最近的利用增長,并得出結論,利用率可能在6個月內達到50%的水平。在過去的一個月中,每日DSR利用率增長的7天滾動平均值在0.11%到0.42%之間變動,平均值為0.21%。如果DSR利用率每天保持0.11%的增長(這代表過去一個月觀察到的下限),則需要45天就能達到35%,觸發DSR降低。此外,在每天0.11%的增長率下,大約六個月(181天)后,利用率將達到50%,隨之而來的是進一步轉向第3級。

在35%的利用率下,Dai Savings Rate降至4.72%。數據來源:Maker Governance。

見解2:DAI供應增長意味著MKR可以獲得20%的年均復利。

我們觀察到,在過去的3個月中,DAI供應每月增長2.5至2.9億美元。如果我們將這個數字進行推演,它將意味著每年至少增長30億美元。假設所有30億美元的DAI增長以4.1%的利率(第3級)存入sDAI,并且通過BlockTower Andromeda獲得4.5%的收益,這將意味著每年的增量利潤為1195萬美元(或相對于當前估計利潤的20%增長)。雖然20%的增長確實是一個不錯的數字,但我們認為這仍然相當保守,這引出了我們的下一節。

DAI供應每月增長約2.5億至2.9億美元。數據來源:MakerBurn。

見解3:sDAI具有數萬億美元的規模。

我們相信,sDAI的采用尚未見到爆發性增長,并認為與全球對鏈上美國國債收益的需求相比,DAI當前的55億美元市值仍然微不足道。作為背景,根據2023年瑞士銀行全球財富報告,非百萬富翁的全球財富份額約為55.5%(約115萬億美元)。盡管美國國債收益對特權階層在傳統銀行渠道中很容易獲得,但對于非美國國家的普通人來說,這通常是不可及的。對于全球財富份額55.5%的人群,提供鏈上美國國債收益的便捷通道是一種非常渴望的產品,具有巨大的市場規模(根據上述統計,為115.44萬億美元)。

DAI的增長仍處于早期階段,并且在拐點之際,它尚未迎來爆炸性增長。

結論

DAI的增長軌跡明顯,因為它進入了數萬億美元規模的美國國債市場,很多人渴望獲得美國國債收益。然而,我們預計在DSR完全發揮作用之前(當DSR降至第3級時),可能會有3-6個月的催化劑空白期。因此,我們已經削減了我們的頭寸。盡管如此,它仍然是我們的核心持倉,因為我們不排除進一步重新評估的可能性,特別是因為這個代幣是在高利率環境中持有的最佳資產之一。

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