市場一片慘淡,但屬于以太坊的消息,卻還真不少。

圍繞以太坊現(xiàn)貨ETF,利好消息頻出。先有Consenys宣布SEC停止對以太坊證券問題的調查,后有市場消息稱以太坊現(xiàn)貨ETF預計將于7月2日獲批上線,渣打銀行也來湊熱鬧,日前被傳將構建比特幣和以太坊的交易平臺。

盡管消息眾多,但由于多屬預期,市場也仍不見好,隨著比特幣一度跌破60000美元大關,以太坊也再回到3400美元以下。不過若對比5月末因敘事不足跌至2900的以太坊,再對比近一周主流幣的下降彈性,可看出現(xiàn)貨ETF預期還是給予了ETH強力的價格支撐。

以目前的節(jié)點看,萬眾期盼的以太坊現(xiàn)貨ETF即將面世,上市后表現(xiàn)開始成為行業(yè)討論的焦點,是會賣事實快速滑落,還是在機構的資本下力挽狂瀾,對此,市場也有截然不同的看法。

今年的以太坊走勢,可以用一波三折來形容,但從主要敘事來看,無非就是坎昆升級與E現(xiàn)貨ETF的炒作行情。

3月13日,坎昆升級完成,ETH最高來到了3981美元,此后就隨著ETF的消息面輪轉,在ETF通過被宣判無望時價格一路下滑,在極限大反轉后又一夜上漲至3600,后持續(xù)與大盤聯(lián)動高位震蕩。

在“618”甩貨后,加密市場再度進入了冷靜期,由于流動性不足,價格極容易被情緒所影響。在近日ETF資金流出與門頭溝拋壓恐慌下,主流價值幣持續(xù)滑落,但相比比特幣從6.5萬跌落一周下滑7.72%,以太坊的彈性反而更強(-3.18%),展現(xiàn)出相對強勁的支撐性。而回到市場本身,實際上,近日以太坊也有不少基本面利好傳出。

一是非證券屬性的明確。Consensys上周在社交平臺上宣布,美國證券交易委員會決定結束對以太坊為期 14 個月的調查。盡管兩者圍繞ETH的訴訟還在繼續(xù),但這一事實無疑是加密監(jiān)管的里程碑。

放棄以太坊的調查,意味著SEC之后不會提出指控稱ETH的銷售是證券交易,此點與以太坊ETF19b-4的通過相互呼應,通過19b-4的潛在含義就是剔除了以太坊的證券屬性。但在本次消息之前,也仍有傳言稱美SEC會對此做文章,原因就在于SEC主席多次對以太坊屬性的避而不談,即使是在ETF批準后。

另一方面,若以太坊不再屬于證券,那機制中的POS機制與質押挖礦也大概率不屬于證券行為,以太坊現(xiàn)貨ETF申請者有望增加這一功能。此前,由于美SEC對質押的反感,所有申請者在S-1表格中都對“質押”進行了刪除,引發(fā)了市場對ETF競爭力的猜疑。對于投資者而言,沒有質押收益還有額外的管理費,收益率必然不如直接購買ETH。當然,該種猜測缺失了美國現(xiàn)行法規(guī)下銀行等大型機構不得直接購買虛擬貨幣的考慮。

第二大利好則是ETF時間的逼近。盡管SEC主席在接受采訪中提到會在今年夏季宣布通過以太坊現(xiàn)貨ETF申請,但未明確的時間點也讓市場焦灼。就在近日,該日期也總算有了預估時間表。6月21日,彭博ETF分析師 Eric Balchunas 在社交媒體上宣布,以太坊現(xiàn)貨ETF發(fā)行人預計將于下午晚些時候提交修訂后的 S-1 表格。此后,SEC將通知發(fā)行人最終的修改和有效性,現(xiàn)貨ETF預計將于7月2日推出。考慮到其此前精準預測比特幣ETF上市與以太坊ETF反轉,該時間點具備一定可信度。

此外,渣打銀行也對外宣布正在構建比特幣與以太坊的交易平臺,若消息屬實,交易渠道將進一步拓寬,投資者門檻將持續(xù)降低。但以當前局面來看,傳統(tǒng)機構要從事交易業(yè)務,在監(jiān)管可行性、基礎設施方面還存在較大挑戰(zhàn)。

利好頻頻,實際價格表現(xiàn)卻只能說差強人意,對于即將面世的ETF,市場也眾說紛紜。

在市場規(guī)模方面,比特幣ETF給出了絕佳樣本。根據(jù)Farside Investors的數(shù)據(jù),自 1 月份推出以來,BTC 相關產品的凈流量已達到140 億美元,管理資產(AUM)超過500億美元,但以太坊ETF的規(guī)模,卻不由讓人擔憂。

絕大多數(shù)分析師認為,以太坊ETH僅能占據(jù)比特幣份額的15-20%。摩根大通分析師就認為,到2024年下半年,以太坊ETF僅會吸引約10億至30億美元的凈流入。Mechanism Capital聯(lián)合創(chuàng)始人Andrew Kang也秉持著類似的觀點,其撰寫了一篇詳細的文章分析了以太坊現(xiàn)貨ETF對市場的影響。

在他的觀點中,剔除對沖交易與現(xiàn)貨輪轉,比特幣ETF真實凈流入額為50億美元。根據(jù)EricBalchunas估計,ETH的流量可能是BTC的10%,這意味著ETF通過后前6個月內真正的凈購買流量可能為5億美元,樂觀預計則在15億美元左右。

他強調,對于以養(yǎng)老金、捐贈基金、主權財富基金等傳統(tǒng)機構為受眾的ETF而言,以太坊并不受歡迎。一是以太坊本身機構市場持倉就比比特幣小,ETF通過前,CME中以太坊持倉僅占據(jù)0.3%的供應比例,而BTC占供應量的0.6%,但在ETF推出前,ETH已經從低點上漲了4倍,而BTC僅上漲了2.75倍,反映出ETH上升空間的有限。二是從量化數(shù)據(jù)來看,以太坊也表現(xiàn)不佳,30 天年化營收 15 億美元,市盈率高達300倍,扣除通脹因素后的市盈率為負值。

更為現(xiàn)實的原因是,由于批準的突發(fā)性,發(fā)行商沒有花費大量時間勸說持有者將ETH轉換為ETF形式,而選擇ETF也相應要承擔ETH質押收益的機會成本。Andrew預計,在ETF推出之前,ETH的交易價格為3000美元至3800美元。ETF推出后,預期為2400美元至3000美元。若BTC 在2025 年第四季度末/第一季度升至10萬美元,可能會拖累以太坊和山寨幣的上漲,ETH/BTC會更低,未來一年的比率將在0.035 至 0.06 之間。

有看空的聲音,自然也有看漲的論調。

針對Andrew Kang的分析,Degentrading給出了反擊,認為以太坊到9月份可能達到 6000美元。他強調在與傳統(tǒng)金融人士的討論中,市場對于ETH甚至SOL的熱情BTC更高,同時盡管以太坊的規(guī)模約為比特幣的三分之一,但其流動性僅為BTC的10%左右,意味著30-40億美元的流入就會對ETH產生實質性影響,而灰度的ETH信托存量也讓以太坊有比比特幣更低的拋售壓力。Deribit Insights 最近的一份報告也給出了看漲信號,ETH 9月4000看漲期權的買入量溢價已超過1200萬美元,表明中期市場樂觀情緒的上升。

不論外界爭議如何,ETF發(fā)行方已然敲響費用戰(zhàn)的鼓點。上周,多家現(xiàn)貨以太坊ETF發(fā)行商隨后遞交了修改后的S-1表格,從費率來看,為搶占市場,以太坊的費率普遍比比特幣的更低,VanEck披露其收費低至0.20%,與富蘭克林的0.19%非常接近,在此背景下,貝萊德等其他機構將被倒逼將費用保持在30個基點以下。

在此之前,由于不賺錢,Cathie Wood的Ark Investment Management就退出了以太坊ETF的角逐。她提到,比特幣現(xiàn)貨ETF并沒為公司賺進任何收益,原因是對投資人收取的手續(xù)費太低,費率僅0.21%。雖然這和其他比特幣ETF發(fā)行方所收取的手續(xù)費相差無幾,但仍然大幅低于其他非加密貨幣ETF所收取的費率。

在此背景下,允許質押或許可以為以太坊ETF增加一定競爭力。盡管目前還并未存在任何一家ETF發(fā)行方修改口徑支持質押,但后續(xù)面對盈利壓力,發(fā)行方大概率會對此進行修改。不過值得注意的是,若是通過質押,出于安全與效率考慮,發(fā)行方或會自身構建節(jié)點成為驗證者,這反而會稀釋其他以太坊生態(tài)項目的市占率。

回到以太坊本身,作為加密領域的最大應用平臺,ETH的價格實際上代表著整個加密生態(tài)的發(fā)展情況。但是近年來,隨著應用與生態(tài)發(fā)展進入瓶頸期,以太坊炒作周期開始以升級為話題,除了質押帶來的活力外,就是作為主流幣的符號象征存在。

而相比于比特幣的價值共識,以太坊在機構眼中的定位就頗為曖昧,一面是技術股中的藍籌股,是區(qū)塊鏈世界中的絕對頭部,但另一面也是投資產品中更容易被替代的存在,價值堅挺度不如比特幣,部分時候甚至跟跌不跟漲,而漲幅又不如部分美股。尤其是在當下應用創(chuàng)新有限的背景下,以太坊的生態(tài)增長放緩,MEME周期也隨之輪轉,時不時就會傳出Solana超越以太坊的論調。

盡管從投資價值來看,以太坊是否是優(yōu)于比特幣的投資商品爭議重重,但沒有人會否定以太坊的地位與網絡效應。這也是為何市場高度關注以太坊ETF的原因,以太坊的資金是有可能通過質押的傳導流入山寨幣市場的,但比特幣的資金不會。

縱觀各種價格觀點,以太坊在通過ETF后會迎來高波動也是大概率事件,關注賣事實,短期看跌、長期看漲也符合市場的價格預期,而在通過前,生態(tài)上的各種幣種炒作已然開始,或許這也是另類的盈利的方式之一。

熱點：etf 以太 以太坊 太坊 ETF