美國地方法官 Katherine Polk Failla 聽取了美國證券交易委員會 (SEC) 和 Coinbase 關于加密貨幣交易所駁回監管機構于 2022 年 6 月提起的訴訟的動議的論點。聽證會舉行了近 5 個小時，并提供了廣泛概述了法庭上有關加密貨幣空間、資產和 SEC 在監管行業中的作用的關鍵論點。

在聽證會上，Failla 法官批判性地審查了監管機構針對加密貨幣交易所的案件，要求 SEC 律師解釋為什么數字代幣發行能夠滿足 Howey 測試，認為該案件“過于廣泛”。 在 SEC 看來，代幣的買家還對其背后的網絡或生態系統進行投資，這表明代幣購買背后存在價值主張。

然而，Coinbase 的律師對這一論點提出了質疑，聲稱比特幣（SEC 律師在聽證會上將其描述為商品）也得到了社區的支持并擁有網絡。

Failla 法官深入研究了質押和二級市場交易的定義，以及最近涉及加密貨幣公司的法院裁決，例如 Ripple 和 Terraform Labs 案。

Cointelegraph 總結了聽證會最熱門的話題如下。 SEC 表示，Coinbase 正在嘗試創建一個不同的 Howey 測試SEC 認為，交易所獨立進行了 Howey 測試，導致對某些代幣的狀態有不同的解釋。

根據 SEC 的說法，有關測試的代幣結論存在差異，為拒絕該動議并允許案件繼續進行提供了充分的理由。“我們認為他們正在制定新的測試，我們相信我們的立場是這是最忠實和一致的，但事實上，是受到豪伊測試的強迫。

正如他們聲稱的那樣，這不僅僅是一個看似合理的解讀。” SEC v @coinbase Update IV 在一個不尋常的舉動中，法官放棄了任何一方準備好的論點，而是直接詢問律師。前 2 個小時專門花費在SEC 律師的質詢。

SEC 律師做好了更好的準備……MetaLawMan (@MetaLawMan) 2024 年 1 月 17 日 Terraform Labs 案件進入階段在聽證會上，SEC 討論了最近對 Terraform Labs 的一項裁決，該裁決得出的結論是，Terraform Labs 在未經注冊的情況下以證券形式出售了數字資產。

據 SEC 稱，這一決定為其針對 Coinbase 的案件提供了進一步的理由。聽證會期間對該主題進行了深入討論。

據 SEC 律師稱，Ripple 和 Terraform Labs 的案例可能與 Coinbase 的案例不同，但 Howey 測試的適用方式完全相同。SEC 表示：“我們的觀點是，它們在適用的 Howey 測試方面是相同的。” 。

“我們認為 Coinbase 正在嘗試創建一個不同的 Howey 測試，以確定桌上的人何時可能在其平臺上相互出售代幣，以及 Terraform 何時可能在 Coinbase 平臺上出售其代幣。法官大人，我們認為這是錯誤的。 “Coinbase 的法律團隊辯稱，Terraform Labs 的案件不涉及二級市場交易，例如在 Coinbase 平臺上進行的交易。法庭指定的另一個關鍵區別是，在 Terraform Labs 的糾紛中，投資者和公司處于私人交易狀態。”他們辯稱：“但是，據我所知，法院首先知道，Terraform 案并不涉及二級市場交易。”該案中不存在二級市場交易。

[...] 這些都是投資者和發起人之間存在關系的情況。”此外，Coinbase 律師還探討了根據美國法律建立投資合同的法律要求，其中需要一種財務安排，其中個人將資金投資于另一方管理的企業，以期賺取利潤。“投資合同至少要求締約方同意或共同計劃，受約人將投資于承包商的營利活動。”根據對于 Coinbase 來說，在其平臺上交易代幣的用戶可能會也可能不會在投資中尋求利潤，因為代幣也可以因其實用性而被購買。法官 Failla 補充說，投資者可以購買代幣，因為它們很“酷”，或者因為朋友擁有它們。瑞波幣、股票以及更多關于二級市場交易的討論Coinbase 認為，代幣持有者不會因為擁有代幣而獲得股息或對項目擁有合法權利，這與股票不同。

“股票反映了對公司永久資本的興趣。當它進行交易時，對公司永久資本的興趣，即對其資本結構的參與，完全從一個持有人轉移到另一個持有人。”關于股票和加密代幣的討論源于 Ripple 2023 年 7 月的裁決，當時法官 Analisa Torres 做出了有利于 Ripple Labs 的簡易判決，確定 XRP 代幣在交易所通過程序化銷售出售時不是證券。

然而，托雷斯法官還發現，XRP 在出售給機構投資者時是一種證券，符合 Howey 測試的標準。 XRP 并沒有投資 Ripple。從這個意義上說，它拒絕了我認為今天在法庭上的委員會論點的核心部分，即它對生態系統的投資，至少在陌生人之間的交易方面是這樣，在這種情況下，關系存在，沒有任何義務。”在 Coinbase 看來，

個人之間在其平臺上的盲目交易并不構成投資協議。

美國證券交易委員會 (SEC) 于 2023 年 6 月 6 日起訴 Coinbase，指控該加密貨幣交易所違反聯邦證券法。

該機構辯稱，在交易所上市的 13 種代幣都是證券，包括 Solana (SOL)、Cardano (ADA)、Polygon (MATIC)、Filecoin (FIL)、The Sandbox (SAND)、Axie Infinity (AXS)、Chiliz ( CHZ)、Flow (FLOW)、Internet Computer (ICP)、NEAR (NEAR)、Voyager (VGX)、Dash (DASH) 和 Nexo (NEXO)。 雜志：加密貨幣監管 — SEC 主席 Gary Gensler 擁有最終決定權嗎？

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