自5月初比特幣減半落地以后，比特幣保持低波動(dòng)橫盤已經(jīng)接近7周，在近一段時(shí)間烈火烹油的全球資本市場(chǎng)中顯得異常落寞。

盡管美國(guó)疫情仍在復(fù)工進(jìn)程中反復(fù)加劇，BLM運(yùn)動(dòng)也在持續(xù)蔓延，但似乎沒(méi)有任何悲觀因素可以影響到美股指數(shù)在巨大的交易換手中迭創(chuàng)新高，連已經(jīng)破產(chǎn)的公司股票也能創(chuàng)下單日漲幅超過(guò)100%的走勢(shì)。巴菲特、Jeffrey Gundlach、Howard Marks等機(jī)構(gòu)投資巨鱷或是割肉在市場(chǎng)底部，或是連續(xù)發(fā)表文章表示看不懂市場(chǎng)走勢(shì)，又或是公開表示向市場(chǎng)投降不再看空，散戶投資者仍沉浸在市場(chǎng)暴漲和清洗機(jī)構(gòu)的勝利狂歡中。

不僅是美國(guó)，歐美和亞太多國(guó)股市都已經(jīng)修復(fù)自3月以來(lái)全球金融海嘯產(chǎn)生的跌幅，一邊是曲折反復(fù)的疫情、蕭條的消費(fèi)需求、高企的失業(yè)、不斷關(guān)閉的企業(yè)和店鋪，一邊是奔涌的流動(dòng)性和喧囂熱烈的股價(jià)，令人絲毫感受不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的寒冷，似乎疫情不會(huì)再被提起，甚至從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)。再對(duì)比一片冷清的數(shù)字貨幣市場(chǎng)和美國(guó)等股票市場(chǎng)，你也會(huì)驚訝地迷惑，到底哪個(gè)市場(chǎng)才是所謂成熟的資本市場(chǎng)？

在這樣基本面和資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)如此顯著違背常識(shí)的背離和撕裂的情況下下，所有“聰明人”都在苦苦等待市場(chǎng)非理性回歸和二次探底，然而這一等就是接近兩個(gè)月，“二次探底”一直遲到，市場(chǎng)已經(jīng)開始懷疑，是否即便在疫情已經(jīng)明確出現(xiàn)二次擴(kuò)散的情況下，所謂“二次探底：”將會(huì)徹底缺席——比特幣市場(chǎng)亦然，減半利好已經(jīng)落地，所有人預(yù)期中的深度回調(diào)也還沒(méi)有出現(xiàn)，已經(jīng)令人實(shí)屬意外，然而比特幣高位橫盤、縮量逡巡本身就代表了市場(chǎng)資金對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)巨大漲幅后的價(jià)格走勢(shì)非常迷茫，市場(chǎng)內(nèi)生結(jié)構(gòu)如履薄冰，也許并不像表面價(jià)格走勢(shì)看起來(lái)那樣強(qiáng)勢(shì)。

市場(chǎng)分化與局部雞肋行情

自比特幣減半落地以來(lái)，比特幣、以太坊等主流幣一直處于窄幅震蕩，中小市值幣種價(jià)格反而有所表現(xiàn)，市場(chǎng)分化非常明顯。從下圖MVIS指數(shù)中可以看出，在減半后中小市值幣種MVISSmall-CapIndex（黃色線）漲幅最為明顯，而從BlockVC策略研究市場(chǎng)分化b指數(shù)可以看出，目前市場(chǎng)幣種間價(jià)格分化非常明顯，分化程度甚至已經(jīng)超過(guò)2019年6月及10月兩次市場(chǎng)情緒最亢奮的兩個(gè)階段。

然而這樣的局部分化行情明顯雞肋，雖然市場(chǎng)呈現(xiàn)分化格局，但是中小市值幣種的整體超額收益并不明顯，價(jià)格表現(xiàn)也相差極大，中小市值幣種普遍在前期超跌明顯，且流動(dòng)性堪憂，單純的價(jià)格修復(fù)并不具備顯著的交易價(jià)值，而且并不產(chǎn)生整體賺錢效應(yīng)，對(duì)投資者難言具有多大價(jià)值。

其實(shí)局部分

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