這里我們還是可以用WGC的一些研究數據作為判斷。具體的細節大家可以去WGC的官網去下載報告分析，這里僅提供幾個有趣的結論性的東西：

首先，比特幣和黃金不是替代品。黃金和比特幣之間的相關性很低，大部分時間在-0.5到0.5之間。盡管它在2020年平均為正，但顯然，兩者無法持續地表現為正相關或是持續負相關的傾向。這表明，黃金和比特幣并非替代品。這個結論的潛臺詞也可以理解為：同時投資黃金和比特幣有可能也是一種可行的資產配置方案。

其次，比特幣的“避險天堂”的功能未來得到證明。WGC的研究發現，黃金和其他風險資產相比，具有某種的“避險天堂”的功能。特別是在股災期間，黃金往往表現更佳。因為從股市與納斯達克之間的走勢可以看出，在股市大幅下跌期間，黃金往往與股票呈負相關關系。這使得投資者在投資S&P500或納斯達克綜合指數之類的股票指數時，可以通過加倉黃金，取得比較好的分散投資風險的效果。

從比特幣的目前表現來看，似乎難以說它是避險的資產。根據WIND提供的截止2021年1月止的過往5年的數據來看，當納斯達克暴漲/跌的時候，比特幣出現了同方向的暴漲/跌情形，而且幅度較納指更大——從這個角度來說，比特幣未能證明它是有效的“避險資產”，倒更像是一類風險加強型的資產。

例如，在2020年3月，比特幣當月從高峰到低谷下跌了40%以上，最終當月重挫25%收官。這種行為與美國科技股更相似，而不是黃金——黃金最初在2020年3月份從高峰到低點下跌了8%，但隨后迅速反彈，至當月底已經回到下跌前的水平，然后隨著投資者增加對沖需求而繼續上升。

第三，適當加倉的比特幣可以提升整體收益。WGC的研究還發現，將適當的比特幣添加到模擬投資組合中，的確會增加風險調整后的收益。從過去五年的數據來看，如果在整體投資組合中配置1%至5%的比特幣，則會提升風險調整后的收益。

不過，WGC也指出，這種收益的改善，主要來自比特幣價格的快速提升，而不是來自投資組合波動性的降低——而傳統資管理論中，大多數投資經理將資產多元化，很大程度上是為了分散風險。

WGC的分析角度仍然是經典的、利用回報與風險的平衡來考察比特幣與黃金在資產組合中的配置功能，對于大部分的投資者來說，這也是非常有效的組建組合的方法。

但WGC的這種方法是否適用于價格不斷上升的比特幣，可能見仁見智。從筆者觀點來看，如果加入比特幣之后，能提升整個投資組合的夏普率（代表投資者額外所承受的每一單位風險，能獲得的額外收益是多少），則還是一個不錯的選擇。至于如何衡量和提升夏普率，這是另一個話題，在這里就不展開了。

WGC認為，比特幣不是一個流動性十足的市場。迄今為止，比特幣的供求關系、市場流動性以及它所受到的監管，均在不斷演變之中，在這種情況下，它的價格很大程度上可能需要反應的不僅僅只是一項傳統因素，這也導致其現階段的價格驅動力會有別于傳統投資分析。

由于WGC是代表黃金投資者的一個組織，因此對于WGC的上述這段話，我們也要辯證來看。

大部分另類資產的流動性均低于股票和債券，但當另類資產的價格上升時，往往卻會吸引更多的流動性進場——不論房地產、珠寶、字畫、還是目前的比特幣，都體現出這種特征。因此，當比特幣的價格上升到某一程度時，這個市場容量夠大，極有可能會引發更多的流動性進場。索羅斯的反身理論，其實從某種程度上正是這個道理的反映。這一點，是投資經理們需要留意的。

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