疫情導致美國供貨商交付時間延長，造成供應短缺，進而美國核心CPI上漲。根據美國統計局的數據，一些小企業報告了美國國內供應商的延遲，主要集中在制造業、建筑業和貿易部門。

從存貨的角度來看，美國企業未能及時補充庫存也導致供給不足。疫情爆發后，企業的商品積壓，庫存可銷天數大幅增加。盡管經濟復蘇帶來了需求回暖，但企業尚未將庫存恢復到疫情前水平，導致庫存可銷天數下降至近30年低位。

芯片短缺導致多個行業供應中斷，并推高了一些商品價格，如二手車。汽車行業受半導體短缺影響較大。疫情初期，汽車制造商預計需求疲軟，取消了大量半導體訂單，但半導體產業的需求增長來自電子行業等，導致汽車行業的需求無法得到滿足。此外，汽車半導體供應鏈分散，難以追蹤瓶頸來源，使供應問題更加復雜化。

勞動力供應不足也導致供應短缺，推高了木材等原材料的價格。美國企業的招聘存在挑戰，特別是在低薪和臨時勞動力方面。商業貨運司機和配送司機特別短缺，制造業等行業的工資上漲壓力增加，難以招聘和留住員工。

例如，木材需求上升，但供應受限。疫情減少了司機數量并影響鐵路運輸，使得工廠難以向經銷商運送木材。

我們預計大部分供應短缺將在今年年底前緩解。制造商可以通過提高產能利用率來緩解供應緊張的問題。例如，疫情初期，衛生紙短缺，制造商通過提高產能利用率增加了紙張供應。當前，美國制造業的產能利用率還未達到近十年的峰值，仍有生產彈性。

部分指標顯示供應鏈短缺有緩解跡象，如6月二手車價格下降和木材價格見頂回落。

根據NAHB的報告，軟木木材產品價格上漲對新建住宅平均價格的影響有所降低。此外，一些聯儲銀行對未來6個月的制造商交付時間預期顯示，供應鏈問題將在近幾個月內得到緩解。

就芯片供應短缺而言，我們認同汽車制造商和相關供應商的看法，即二季度是芯片供應短缺的高峰，下半年部分改善，但供應緊張情況將持續至2022年。原因包括需求強勁，產能利用率持續高位，并且前期的短缺導致積壓了大量訂單。此外，芯片產能的投資需要近一年的建設和啟動期，短期內無法緩解供應緊張。

總的來說，我們認為恢復到疫情前通脹水平存在挑戰。盡管大部分供應短缺將在年底前得到緩解，但芯片行業的供應緊張持續時間可能更長，加上新冠病毒變異等外部風險，供應鏈復蘇的不確定性較高。因此，通脹持續的時間可能比美聯儲預計的更長。