估值： 目前，分析師給出的以太坊目標價格從5700美元到150000美元以上不等。作者根據(jù)Ryan和Vivek的方法，粗略估算了以太坊的DCF估值。

沒有增長的“核心業(yè)務(wù)”、保守未來增長的預期價值和以太坊所承載的“現(xiàn)實世界選項”的近似定價。

這是對零增長的“核心業(yè)務(wù)”的估值，假設(shè)ETH的發(fā)行量為1.77億，使用保守的貼現(xiàn)率15%，核心業(yè)務(wù)的價值為300美元/ETH。如果將貼現(xiàn)率降至10%和5%，該值分別變?yōu)?83美元和500美元。看起來ETH目前大部分的估值來自于預期的增長。

在判斷增長時，可以將其分解為以太坊可能顛覆的行業(yè)，并為每個市場分配一個潛力成為5%份額的概率，以得出未來增長潛力的預期值。這不是確切的估值，但可以幫助將市場放入適當?shù)谋尘跋隆Ｐ袠I(yè)之間可能存在重疊，并且達到5%份額所需的路徑可能導致結(jié)果更加二元化。如果以太坊無法占據(jù)任何一個市場的5%，可能會逐漸消失。這涉及到適配性的復雜性，這意味著一個板塊的采用（支付）會嚴重影響另一個板塊（匯款）。相反，如果在其中一個市場占據(jù)超過5%的份額，最終捕獲的價值可能遠遠超過以下粗略估算。

假設(shè)ETH交易的銷售倍數(shù)為1倍，行業(yè)之間不存在重疊（實際上是有的），并且這些行業(yè)在以太坊捕捉時沒有增長，得到的價值為1945美元/ETH。現(xiàn)在的總估值為2245美元/ETH。這大約是目前的交易價格。但是，“右尾”的結(jié)果會如何呢？我們還沒有真正考慮過以太坊的登月潛力。可以使用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型來估算現(xiàn)實世界期權(quán)的價格，但必須使用一些假設(shè)來限制此估算。

應用到現(xiàn)實世界期權(quán)時，希望將項目的增量資本支出成本估算為股票價格，并將項目的企業(yè)價值估算為執(zhí)行價格。這個想法來自于Mauboussin 1999年的白皮書。作者嘗試將其應用到以太坊上。

假設(shè)未來10年以太坊部分具有登月潛力，根據(jù)以上假設(shè)，以太坊嵌入的可選擇性大約為2297美元/ETH。這樣，估值可達到4542美元/ETH。加上未來十年預計的2%通貨緊縮供應消耗，以太幣的內(nèi)在價值目前約為5448美元/ETH。

從理論上講，以約2234美元/ETH購買ETH即購買了核心業(yè)務(wù)，并預期以太坊最多有15%的機會占據(jù)其正在顛覆的所有市場的5%份額。以這個價格購買，您將免費獲得可選擇性。

零星想法： 好了，這篇文章到這里就要結(jié)束了。這篇文章與我通常的文章非常不同，希望你喜歡。如果你直接跳到結(jié)論部分希望看總結(jié)的話，我通常會把總結(jié)放在開頭。在這篇文章中，開篇的是一頁紙的論文，但實際上ThePitch才是真正的重點。

最后，我想分享一些我敬佩的人的零星想法。

“押注以太坊有點像把寶押在一支初創(chuàng)企業(yè)管理團隊身上，你賭的是開發(fā)者將對基礎(chǔ)層進行大規(guī)模的改造，并成功保持著自己相對于競爭對手主導性的網(wǎng)絡(luò)效應。” - Lyn Alden（2021）

“你會意識到區(qū)塊鏈其實就是一種一般機制，用來運行程序、存儲數(shù)據(jù)以及可驗證地執(zhí)行交易。區(qū)塊鏈是計算所存在的一切的超集。我們最終會把它看作是分布式的計算機，但運行速度要比我們的桌面計算機快10億倍，因為它是把每個人的計算機湊到一起。” - Tim Sweeney（2017）

“跟開源軟件開發(fā)一樣偉大，愿意為金錢而不是免費做事情的人多得多，可以做的事情多得多，突然間，所有這些事情都變得可能，甚至很容易做了。同樣地，這個的影響需要30年的時間才能干完，但對于人的工作方式以及獲取報酬方式來說，這可能是文明級的轉(zhuǎn)變，這么評價并不瘋狂。” - 馬克·安德森（2021）

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