原文標(biāo)題：《香港加密現(xiàn)貨 ETF 上線一周，為何兩家本土資管方卻去買(mǎi)美版 ETF？》

原文作者：夫如何，Odaily 星球日?qǐng)?bào)

4 月 30 日，萬(wàn)眾期待的香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 正式登錄港交所，這也是以太坊現(xiàn)貨 ETF 首次登陸大型交易所。目前香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 主要由華夏基金（香港）、博時(shí)基金（國(guó)際）以及嘉實(shí)國(guó)際三家同步發(fā)行，分別包括博時(shí) HashKey 比特幣 ETF（03008）、博時(shí) HashKey 以太幣 ETF（03009）、華夏比特幣 ETF（03042）、華夏以太幣 ETF（03046）、嘉實(shí)比特幣現(xiàn)貨 ETF（03439）以及嘉實(shí)以太幣現(xiàn)貨 ETF（03179）。

從 4 月 30 日至 5 月 6 日，香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 上線剛滿一周，具體表現(xiàn)如何？香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 與今年早些發(fā)行的美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 有何不同，是否具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，吸引亞太乃至全球資本的涌入呢？

為此，Odaily 星球日?qǐng)?bào)將復(fù)盤(pán)香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 一周發(fā)展，并與美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 做全方面對(duì)比。

首日表現(xiàn)雖不盡人意，但未來(lái)可期

在名義時(shí)間上來(lái)看，香港 ETF 已過(guò)一周，但從實(shí)際開(kāi)放交易日來(lái)看，刨除五一假期和周末，香港 ETF 總計(jì)開(kāi)放交易日為 4 天。在這四天中，香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 首日募資規(guī)模約為 20 億港元，經(jīng)計(jì)算凈資產(chǎn)價(jià)值為 2.93 億美元，相較于美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的首日 1.13 億美元的凈資產(chǎn)來(lái)講，可謂占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

但隨著首日交易的結(jié)束，根據(jù) SoSoValue 數(shù)據(jù)， 6 支香港首批發(fā)行的加密資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF 的總交易量約 8758 萬(wàn)港元（約 1270 萬(wàn)美元），遠(yuǎn)低于美國(guó)首日現(xiàn)貨比特幣 ETF 成交額 46.6 億美元的成交額。

香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 在募資規(guī)模領(lǐng)先美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 超兩倍的情況下，為何首日實(shí)際成交量反而差距如此之大？

1.兩者市場(chǎng)規(guī)模差距較大，相較于美國(guó)的全球金融中心來(lái)講，香港能夠輻射的范圍相對(duì)較小，尤其暫不對(duì)內(nèi)地普通投資者開(kāi)放，導(dǎo)致實(shí)際成交額較低。

2.對(duì)于加密貨幣的接受程度較低，香港乃至亞洲的傳統(tǒng)金融從業(yè)者（及機(jī)構(gòu)）對(duì)于加密貨幣的認(rèn)知相較于歐美地區(qū)仍有一定差距。

3.香港募資規(guī)模如此之高，歸功于其獨(dú)創(chuàng)的「實(shí)物申贖」機(jī)制，使其在打新認(rèn)購(gòu)期間，眾多 ETF 投資者采用以比特幣和以太坊的形式購(gòu)買(mǎi) ETF，進(jìn)而導(dǎo)致募資額較高。

此后 3 個(gè)交易日，香港現(xiàn)貨比特幣 ETF 和以太坊 ETF 表現(xiàn)也相對(duì)普通，數(shù)據(jù)如下圖。

從圖中可以看出，香港在前三日 6 支 ETF 在成交額和資金流入上較為平穩(wěn)且均為正向，但 5 月 6 日，比特幣現(xiàn)貨 ETF 出現(xiàn)首次凈流出（75.36 枚 BTC），價(jià)值約為 475 萬(wàn)美元。

盡管香港現(xiàn)貨加密貨幣 ETF 在規(guī)模和成交額上未達(dá)預(yù)期，但眾多知名人士對(duì)香港 ETF 的未來(lái)依舊看好。

彭博 ETF 高級(jí)分析師 Eric Balchunas 此前曾預(yù)測(cè)香港虛擬資產(chǎn) ETF 市場(chǎng)需兩年才能達(dá)到 10 億美元級(jí)別，但第一天就觸及 2.92 億美元，這意味著需要重新調(diào)整對(duì)香港虛擬資產(chǎn) ETF 市場(chǎng)的看法。同時(shí)他還表示，雖然在交易量上不如美國(guó)，但從比例上來(lái)看， 3.1 億美元的香港 ETF 相當(dāng)于美國(guó)市場(chǎng)的 500 億美元。因此，香港虛擬資產(chǎn) ETF 對(duì)其當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的影響已經(jīng)與美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 對(duì)其本地市場(chǎng)的影響一樣大。

HashKey Group 首席營(yíng)運(yùn)官兼 HashKey Exchange 首席執(zhí)行官翁曉奇表示，HashKey Exchange 的托管資產(chǎn)規(guī)模由 ETF 發(fā)布前的 22 億元已增至 33 億元，相信未來(lái)將有大量資金繼續(xù)流入市場(chǎng)。同時(shí)翁曉奇認(rèn)為 ETF 可吸引更多傳統(tǒng)投資者進(jìn)入虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)，一年后整體規(guī)?？蛇_(dá)至美國(guó)市場(chǎng)的兩成，即 100 億美元左右，認(rèn)為虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)距離飽和仍有很長(zhǎng)距離。

加密交易所 Kraken 旗下 CF Benchmarks 首席執(zhí)行官 Sui Chung 預(yù)計(jì)，到 2024 年底香港比特幣 ETF 資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到 10 億美元。

除了各位知名人士對(duì)香港現(xiàn)貨加密資產(chǎn) ETF 的未來(lái)表達(dá)積極看法外，老虎證券（香港）也正式推出虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，成為全港首批科技券商支持一個(gè)平臺(tái)交易管理傳統(tǒng)證券以及虛擬資產(chǎn)。但目前老虎虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)僅向?qū)I(yè)投資者提供。未來(lái)，在符合監(jiān)管要求的前提下，老虎證券計(jì)劃將虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)延伸至零售投資者。另外，公司亦會(huì)考慮增加虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨提存服務(wù)。

美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF「VS」香港現(xiàn)貨加密資產(chǎn) ETF

在香港現(xiàn)貨加密 ETF 正式推出沒(méi)多久， 5 月 3 日，據(jù) Watcher.guru 披露，兩家香港資產(chǎn)管理公司已購(gòu)買(mǎi)高達(dá) 1.12 億美元的美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF，數(shù)據(jù)顯示除了 Yong Rong Asset Management 購(gòu)買(mǎi)價(jià)值 3800 萬(wàn)美元的貝萊德 IBIT ETF 之外，另一家 Ovata Capital Management 購(gòu)買(mǎi)了四只美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF，總投資額超過(guò) 7400 萬(wàn)美元。

Yong Rong 和 Ovata 兩家公司為何舍近求遠(yuǎn)，選擇購(gòu)買(mǎi)美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 呢?

我們根據(jù) Watcher.guru 披露的原文來(lái)看，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于香港現(xiàn)貨加密 ETF 正式發(fā)行前，兩家公司也未根據(jù)香港 ETF 的進(jìn)展調(diào)整出手時(shí)機(jī)。

假設(shè)從這兩家資產(chǎn)管理公司的角度入手，大多數(shù)資產(chǎn)管理公司對(duì)于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)是看中其未來(lái)發(fā)展前景，大概率是長(zhǎng)期持有，長(zhǎng)期持有就要考慮相關(guān)費(fèi)用支出。但從三家香港發(fā)行方披露的基礎(chǔ)信息來(lái)看，華夏 1.99% ，嘉實(shí) 1.00% 以及博時(shí) 0.85% ，對(duì)比美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的普遍 0.25% 的費(fèi)率較高，雖然目前三家發(fā)行方為了激勵(lì)投資交易，減免費(fèi)率，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，高昂的費(fèi)率設(shè)定必然是眾多長(zhǎng)期投資者的「攔路虎」。

其次，從市場(chǎng)規(guī)模以及成交量角度來(lái)看，目前香港現(xiàn)貨加密 ETF 剛啟動(dòng)不久，市場(chǎng)規(guī)模相較于已發(fā)展近 4 個(gè)月的美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 來(lái)講較小，規(guī)模更大的市場(chǎng)往往能帶來(lái)更好的流動(dòng)性和交易體驗(yàn)。

最后，從資金托管方角度出發(fā)，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的托管方是 Coinbase，而香港 ETF 的托管方是 HashKey Capital 和 OSL 資管公司，從托管規(guī)模和過(guò)往的信任基礎(chǔ)來(lái)看，Coinbase 顯然更勝一籌。

那香港現(xiàn)貨 ETF 沒(méi)有優(yōu)勢(shì)點(diǎn)嗎？并不盡然，兩者當(dāng)前的顯著區(qū)別在于三點(diǎn)：

· 香港首創(chuàng)「實(shí)物申購(gòu)機(jī)制」：相較于美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 只能采用現(xiàn)金交易，實(shí)物申購(gòu)機(jī)制能為投資者提供更靈活的交易方式，提升交易熱情。并且實(shí)物申購(gòu)機(jī)制對(duì) Web 3 的促進(jìn)作用極大，實(shí)物申購(gòu)機(jī)制可以充當(dāng) Web 3 投資者的資金退出通道，將傳統(tǒng)金融和 Web3 之前的環(huán)節(jié)打通，利于后期資本的流轉(zhuǎn)率。

· 地區(qū)覆蓋：畢竟美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的交易時(shí)間和亞洲國(guó)家具備一定的時(shí)差和政策藩籬，并不利于亞洲公司開(kāi)展相應(yīng)工作，但香港現(xiàn)貨加密 ETF 的推出，會(huì)在物理?xiàng)l件更優(yōu)越的條件選擇下，促使亞洲相關(guān)公司購(gòu)買(mǎi)香港現(xiàn)貨 ETF。

· 首發(fā)以太坊現(xiàn)貨 ETF：最特別的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，香港領(lǐng)先于美國(guó)首發(fā)以太坊現(xiàn)貨 ETF，假設(shè)美國(guó) SEC 在本月不批準(zhǔn)現(xiàn)貨以太坊 ETF 的申請(qǐng)，那至少在本年度，香港是唯一一家支持現(xiàn)貨以太坊 ETF 的地區(qū)，這將有利于吸引以太坊相關(guān)投資者的介入，搶占先機(jī)。

通道已打開(kāi)，期待潛在預(yù)期

其實(shí)在香港現(xiàn)貨加密 ETF 上線當(dāng)天，由于未達(dá)預(yù)期以及美國(guó)比特幣現(xiàn)貨 ETF 流出導(dǎo)致市場(chǎng)行情下跌，社區(qū)對(duì)其看法貶大于褒。但經(jīng)過(guò)幾天的發(fā)展，香港現(xiàn)貨加密 ETF 對(duì)于加密市場(chǎng)還是具備一定的促進(jìn)作用。

從上文提到的首創(chuàng)實(shí)物申購(gòu)機(jī)制打通傳統(tǒng)金融和 Web3 的資金通道，到輻射亞洲的交易范圍，無(wú)不體現(xiàn)香港地區(qū)對(duì)于 Web3 的發(fā)展支持，其次相較于西方國(guó)家，香港乃至亞洲對(duì)于加密貨幣的接受程度需要一定時(shí)間沉淀。最后，香港現(xiàn)貨加密 ETF 留下的潛在預(yù)期，即開(kāi)放內(nèi)地交易通道。

正如 Kaiko 最新發(fā)布的報(bào)告，在全球范圍內(nèi)，加密貨幣現(xiàn)貨 ETF 的競(jìng)爭(zhēng)正在升溫。其實(shí)香港對(duì)比美國(guó)從本質(zhì)上在產(chǎn)品端不具備競(jìng)爭(zhēng)力，ETF 也并不是要形成對(duì)抗局面，最重要的是 ETF 的發(fā)行能將加強(qiáng)現(xiàn)有的 Web3 資金流動(dòng)性，并將傳統(tǒng)資金流向 Web3，相反，在行情不景氣時(shí)，ETF 也為 Web3 資金的「出逃」提供一個(gè)優(yōu)質(zhì)的渠道。

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